[长城证券:买入]2016年半年报点评:公司中报解析

投资建议
预计公司2016、2017 年EPS 分别为1.35 元、1.84 元,对应PE 为75 倍、55倍。半年报显示经营状况良好,净利不及收入增速是由于收入结构变化,在手订单充裕。近期与金风科技合作智慧能源项目。公司市值较小,兼具业绩保障及成长性。维持强烈推荐评级。
投资要点
半年报显示经营状况良好: 16 年H1 收入为2.38 亿元,15 年H1 收入为1.47 亿元,同比增加61.54%;归属上市公司股东净利1951.4 万元,相比15 年Q1 的1430.7 万元,同比增加36.40%;扣非后净利同比增长49.38%。净利增速达到半年报预测上限。
净利不及收入增速由于收入结构变化:报告期内占主要营业收入的新能源水冷产品毛利率较低,故净利润的增长小于收入的增长幅度。公司半年度报告期内营业收入增长主要来自于新能源发电水冷产品,其收入占总收入的57.52%,毛利率为36.01%;而直流水冷产品报告期内实现较少,收入占总收入的29.50%,与上年同期相比减少27.74%,毛利率为45.60%。
在手订单充裕:公司近期与西电公司签署了4 份特高压直流工程合同,合同金额近1.1 亿元,将于年内交付。该合同金额占到了2015 年营收的31%,将显着增厚公司2016 年主业的经营业绩,考虑到直流水冷产品毛利率更高,将进一步提升公司的净利润水平。据半年报披露,公司尚有5600 万来自北京ABB四方电力系统的换流阀冷却系统订单正在执行中,以及来自金风科技的5215.32 万元来自金风科技的新能源发电水冷产品订单尚未执行完毕。
与金风科技合作湖南首个兆瓦微网项目:公司与金风科技签订的微电网项目,该项目为湖南省首个兆瓦级微电网项目,项目将采用光伏发电系统+储能系统+蓄冷(蓄热)+充电桩+微网控制系统案例。项目总投资2065 万元,建成后将对公司新产品(蓄冷系统、充电桩等)的市场拓展将起到积极的示范推动作用,有利充电桩运营项目的异地拓展。
市值较小,兼具业绩保障及成长性:公司当前市值较小,主业增速稳健业绩有保障,充电桩运营中长期看具有非常大的成长性。公司兼具价值与成长两类投资属性。
风险提示:特高压建设不达预期;水冷设备毛利下降;充电桩业务拓展受阻。

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研究员: 长城证券 ● 杨超,竺艺
发布时间:2016-08-18

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