[招商证券:买入]2019年三季报点评:业绩符合预期 美国市场回升带动业绩加速增长

美国市场回升带动增长加速,三季报业绩完全符合我们预期。公司2019 年前三季度营收、归母净利润、扣非归母净利润同比分别增长23.51%、30.44%、36.66%,业绩维持快速增长,完全符合我们此前预期,部分经销商子公司的剥离导致利润端增速快于收入端。公司三季报业绩增速较半年报有所提高,主要原因来自美国市场毒检业务的回升,我们预计截至三季度公司在美国市场的下滑幅度已缩小至个位数,其中Q3 单季度已实现正增长。除此之外,公司心标、炎症、传染病检测等主要产品均延续了上半年的快速增长趋势,血气、凝血、化学发光等新品种正逐步推广。据我们测算,公司前三季度国内市场销售增速约为35%,国际市场销售增速约为20%,较上半年均有所加速。
Q3 业绩环比加速明显,剥离销售子公司优化经营效率。Q3 公司单季度实现营业收入4.56 亿元,归母净利润8366 万元,扣非归母净利润8780 万元,同比分别增长29.45%、38.58%、53.71%。扣非归母净利润增速较快,主要是三季度公司新增剥离广西子公司,确认非经常性损失超过1000 万元。今年公司已剥离4 家销售子公司,未来预计将继续剥离其余5 家,进一步优化经营效率。三季报公司整体毛利率65.22%,同比提高4.58 pct,毛利率同比有较大提升即受益于体内经销商的剥离和心标、流感等高毛利品种占比的提高。销售费用率23.26%,同比提高3.16 pct,环比半年报时提高0.96 pct,公司今年为推广新产品,对销售部门进行了较大规模扩充,新建了近百人的化学发光检测团队,预计未来随着新产品的逐步放量,销售费用率的增长将趋缓。
维持“强烈推荐-A”评级。我们预计2019-2021 年公司净利润增速分别为35%、32%、30%,EPS 1.21、1.59、2.07 元,当前股价对应2019 年40 倍PE。公司作为国产POCT 龙头,业绩持续快速增长,长期增长动力强劲,维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示:产品招标价格大幅下降;政策进度不及预期;汇率出现大幅波动。

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研究员: 招商证券 ● 吴斌,漆经纬
发布时间:2019-10-26

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