[西南证券:买入]2019年半年报点评:内生增长强劲 现金流表现亮眼

业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入9.7亿元,同比增长20.9%;实现归母净利润2.1亿元,同比增长27.4%;实现扣非归母净利润1.9亿元,同比增长30.1%。
内生增长强劲,现金流表现亮眼。上半年公司收入增长20.9%,归母净利润增长27.4%,其中贸易类业务和美国市场对公司整体业绩表现有一定影响,但是母公司增长十分强劲,上半年实现收入6.3亿元,同比增长31.2%,净利润为2.2亿元,同比增长51.9%。另外,公司上半年现金流9380万元,同比增长107.9%,较去年同期大幅改善。
慢病+感染检测业务增长强劲,毒品检测业务受美国市场拖累有所波动。报告期内公司各产品线表现,其中,1)慢性管理检测收入2.9亿元,同比增长56%,其中心脑血管标志物增长迅速,电化学平台血气和血凝等推广较快,已在标杆三甲医院已实现较大突破,将为后续持续快速增长提供保障;2)炎症因子及传染病检测收入2.8亿元,同比增长38.3%,其中炎症因子将在新品的带动下实现新一轮的增长,传染病检测中的流感产品增长强劲;3)毒品检测实现收入8566万元,同比下滑20.9%,主要系美国市场波动所致,预计下半年有望恢复;4)优生优育收入7435万元,同比增长11.1%,其中中国市场增长较快,销售规模占比已接近一半。
持续加大研发投入,新产品布局持续推进。报告期内,公司研发投入7371万元分,同比增长19%。公司目前在研的重要项目约40项,其中免疫荧光平台14项,电化学平台6项,化学发光平台7项,金标平台4项,生化平台9项,将为进一步加强公司在POCT领域的竞争力奠定扎实的基础。另外,公司在分子诊断领域,与美国iCubate、比利时Biocartis的战略合作稳步推进,其中合资公司万孚倍特报告期内业务进展迅速,iCubate产品向国内转换进展顺利。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年归母净利润分别为4.2亿元、5.6亿元、7.2亿元。考虑到公司是国内POCT领域的龙头,产品线持续丰富,维持“买入”评级。
风险提示:新产品推广或不及预期、研发进展或不及预期、海外市场或大幅波动。

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研究员: 西南证券 ● 朱国广,刘闯
发布时间:2019-09-02

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