[平安证券:增持]2017年三季报点评:产能释放驱动业绩增长 受益于双玻璃渗透率提升

新增产能逐步释放,受益于大客户新品发售:2017前三季度,公司实现营收151.17亿元(41.93%YoY),归母净利润8.93亿元(12.39%YoY)。其中三季度单季实现营收64.56亿元(29.28%YoY);归母净利润5.82亿元(6.3%YoY)。公司净利润增速低于营收增速,主要原因有:1)公司协同客户开发的多款新产品实现量产,且浏阳南园新生产基地的部分新增产能量产逐渐爬坡,公司的产品产销量较上年同期实现了较高增长;2)公司新的生产基地和场地在大规模量产初期,各种新设备、新工艺、新技术的大量应用,以及新员工提高熟练程度的过程均存在一定的磨合适应成本;3)银行贷款增加,导致公司财务费用同比增长184.39%。我们认为,公司在国际大客户份额提升,以及以HOV为代表的国内品牌拓展顺利,随着公司新生产基地逐步投产,收入增速向上拐点已至。
双玻璃成重要趋势,借换机热潮加速成长:随着下半年传统产销旺季到来,国际一线手机品牌厂商新的旗舰型产品开始逐步采用OLED显示屏、全面屏、无线充电功能等新功能或新设计,智能手机行业又卷起了一波新的换机热潮。公司高研发投入形成了一定的技术积淀,并拥有一批优质、稳定的客户资源,包括三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米、联想等国内外知名品牌。目前,随着5G时代的来临,玻璃后盖在信号传输以及与OLED显示屏的贴合上优势明显,同时随着无线充电成为趋势,由于金属机壳的电磁屏蔽性,非金属材质后盖有望替代金属机壳成为主流。公司背靠国内外大客户,依托自身的产品技术优势,公司将充分受益消费电子的换代升级,借大客户新机上市带动公司整体盈利能力的提升。此外,公司募投项目“3D曲面玻璃生产项目”建设进度不断推进,已在3D曲面玻璃的生产工艺、技术、专用设备取得突破和改善,未来3D曲面玻璃产能将加速释放并为公司贡献业绩。
陶瓷材料先行者,拓展金属加工实现一站式服务:陶瓷作为非金属材料的另一种重要选择,目前主要受限于成本、工艺等因素的限制。公司在陶瓷领域具备从烧胚到成品的完整产业链,目前已与华为、小米等厂商小规模合作,并批量供应Iwatch陶瓷后盖,技术及产品得到了市场的认可。后续随着工艺逐步突破,良率逐步提高,陶瓷机壳有望成为各品牌厂商旗舰机提升竞争力的重要选择。公司作为陶瓷后盖研发实力及工艺制造的领先者,将走在行业爆发的前沿,畅享市场增量红利。金属领域,公司通过增资金属结构件生产商梦之坊,在此基础上持续产品线扩张,完善了公司的“玻璃后盖+金属中框”一站式服务能力,将进一步巩固公司玻璃盖板龙头地位。
投资策略:蓝思科技作为消费性电子新材料的龙头企业,领导了玻璃防护视窗从2D到2.5D/3D的发展,同时积极布局蓝宝石、陶瓷等新材料在消费电子产品的应用,未来有望受益消费电子的更新换代和新材料应用市场的爆发。我们维持预计蓝思科技2017-2019年营业收入分别为247/310/362亿元,归母净利润分别为21.45/29.68/34.78亿元,对应的EPS分别为0.82/1.13/1.33元,对应PE为39/28/24倍,维持公司“推荐”评级。
风险提示:消费电子增速下滑;新材料应用不及预期;行业竞争加剧。

相关股票:$蓝思科技(SZ300433)$
研究员: 平安证券 ● 刘舜逢,徐勇
发布时间:2017-10-28

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