[中金公司:买入]3Q业绩预告大幅超预期 大客户、安卓将迎来轮番贡献

预报1-3Q19 盈利同比增长2.1-4.9%
蓝思科技公布三季度业绩预报:1-9 月净利润10.9-11.7 亿元,同比增长2.1-4.9%;其中3Q19 单季度净利润12.4-12.7 亿元,同比增长105-110%,较1H19 的亏损1.6 亿元大幅反转,创历史单季新高,显着超出市场预期。
我们近期多次邀请管理层与投资人交流,并在9 月19 日报告《关注产能利用率及ASP 上行》中,看好蓝思3Q19 起业绩向上弹性,建议投资人关注影响蓝思业绩的两大变量——产能利用率和ASP。这也是蓝思3Q 业绩预告超预期的主因:1)大客户新机热销,整体手机市场逐步向好,推升蓝思产能利用率水平;2)Pro机型机壳创新及安卓阵营瀑布屏等设计,带动玻璃机壳ASP 上行。
展望4Q19-2H20,我们认为大客户仍将是年内主要成长动力,明年将迎来大客户+安卓共振:1)大客户新机量价齐升,4Q19 追单效应值得期待;2)大客户1H20 廉价机种+2H20 5G 创新,与安卓阵营5G 手机百花齐放将形成共振效应。
关注要点
大客户新机量价齐升,1H20 也将淡季不淡。1)根据Counterpart统计,大客户今年新机可能是近6 年来最受欢迎的机种,我们近期也看到对供应链追加订单的动作;同时Pro 机型采用磨砂一体化后盖设计,我们测算玻璃后盖价值量翻倍。2)我们预计大客户将于1H20 推出廉价机种,低廉的定价将吸引消费者眼球,带来1H20 淡季不淡,2H20 5G 机种也值得期待。
5G 换机潮即将来临,安卓将迎来百花齐放。1)手机市场在经过2年的下滑后,我们预计2H19 将回归小幅正增长。1H20 起安卓5G手机将迎来百花齐放,同时价格进一步下探,驱动5G 手机换机潮。2)除出货回暖外,我们看到安卓品牌创新热情也在回升,预计3D瀑布屏、幻影机壳等外观创新将受到更多安卓品牌重视,从而推升安卓客户玻璃机壳ASP。
估值与建议
考虑到蓝思产能利用率及ASP 上行趋势,上调蓝思2019/2020e EPS86%/54%至0.46/0.67 元。维持跑赢行业评级,当前股价对应19/20e26.6/18.4 倍P/E,考虑业绩回升,上调目标价21%至17.00 元,对应19/20e P/E 36.9/25.5 倍,对比当前仍有39%上升空间。
风险
智能手机出货量不及预期;外观结构件创新不及预期。

相关股票:$蓝思科技(SZ300433)$
研究员: 中金公司 ● 胡誉镜,黄乐平
发布时间:2019-10-15

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:1喜欢:0

全部评论

A微笑的大雄10-15 09:58

玻璃前后盖量价齐升。