[华金证券:买入]2019年半年报点评:业务开拓盈利能力短期承压 期待旺季来临

事件:公司发布2019 年中期业绩报告,上半年实现营业收入113.6 亿元,同比上升4.27%,毛利率19.0%,同比上升6.4 个百分点,归属母公司净利润为亏损1.56亿元,同比转为亏损,每股净利润亏损0.0398 元。第二季度公司实现营业收入为65.5 亿元,同比上升2.39%,毛利率19.6%,同比下降4.3 个百分点,归属上市公司股东净利润为亏损5,943 万元,同比转为亏损。
上半年国内客户持续开拓,毛利率短期承压:公司2019 年上半年以及第二季度单季度的收入分别小幅提升4.27%和2.39%,可以看到的是,在行业整体终端需求增长不及预期的情况下,公司积极开拓国内客户获得了较为理想的效果,国内销售额的占比达到了整体的45.0%,同比提升了6.5 个百分点。从产品细分方面看,中大尺寸防护产品和新材料等收入规模增长显着,产品拓展也取得了良好的效果。不过由于新客户和新产品在开拓过程中不可避免的会面临价格和盈利能力的竞争,因此上半年和第二季度的毛利率出现了下降,从环比层面上看,我们也可以关注到积极的状况是,毛利率环比有所提升,随着产能利用率和良率的改善,盈利能力有望逐步恢复。
费用率基本保持平稳,经营效率提升明显:公司上半年的费用率基本保持平稳,其中销售费用率和研发费用率分别下降0.2 和0.6 个百分点,管理费用率则上升了0.7个百分点。伴随着公司由海外客户向国内客户逐步渗透的过程,在人员管理和产品研发等方面均有了不同的模式和方向,费用水平上升也是顺理成章。公司还在继续开拓除玻璃以外的新材料加工生产能力,因此在研发投入方面公司仍然保持了较高的水平,而新材料和金属的业务收入也获得较好的成长,显示公司的投入产出正在较好的轨道上。
转型持续推进,消费电子维持稳定非手机业务拓展未来成长性:公司没有披露对于2019 年1-9 月的业绩预期。行业趋势方面,下半年无论是公司传统的国际大客户还是新进入了国内客户看,均有望进入相对旺季的出货量增加,并且在外观方面的创新也有增加,而2020 年随着5G 基础设施建设的逐步进入尾声,终端换新需求也是有着较高的预期。公司层面看,从国际客户向国内客户渗透的过程中,对于管理模式和生产经营都是有着不小的挑战,而现在随着收入规模的增加,公司的渠道拓展和产能准备情况也已经做好了迎接未来的准备,我们认为凭借公司在行业内的定位和竞争力情况看,对于未来的成长性恢复仍然保持乐观的期待。
投资建议:我们公司预测2019 年至2021 年每股收益分别为0.29、0.40 和0.54元。净资产收益率分别为6.2%、8.1%和10.0%,维持买入-B 投资建议。
风险提示:国际大客户的终端出货不及预期影响公司收入;国内客户拓展过程中价格竞争影响盈利水平;公司新产品和新技术的研发进度不及预期。

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研究员: 华金证券 ● 蔡景彦
发布时间:2019-09-27

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