[中金公司:增持]玻璃创新趋势明确 新机备货逐步启动

公司近况
我们近期邀请蓝思科技核心管理层在香港与投资人交流,对未来玻璃结构件创新趋势及公司经营前景表示乐观,维持推荐。
评论
苹果今明两年机壳创新值得关注:在iPhone 8 引入玻璃机壳之后,苹果相对保守的外观创新与安卓阵营的激进形成鲜明对比。随着表面处理、玻璃材质的进步,我们预计苹果将在2H19 及2H20 新机上发力玻璃结构件设计,这也将成为新款iPhone 最值得期待的创新之一。我们看好蓝思科技在苹果玻璃结构件创新中所起到的推进作用,以及受惠于此带来ASP 的提升机会。
手机去库存顺利,苹果、华为新机备货逐步启动:我们在2 月13日报告《苹果促销效果值得期待,关注新机创新与Apple Watch机会》中谨慎看待蓝思1Q19 的表现,但清库存的压力有望于2Q19好转。目前看来,在苹果等品牌降价促销下,3 月起手机供应链备货开始有恢复迹象。我们也看到苹果2H19 新机备货有望于4月启动,华为即将发布的P30 新机拉货势头也非常不错,且在玻璃外观升级下,我们判断蓝思科技份额也将获得提升。
材料及部件平台级能力,发力可穿戴、汽车市场:近年来,蓝思凭借玻璃结构件环节独特的优势,不断整合蓝宝石、陶瓷、金属等材料及触控、指纹、模切、天线等部件,为手机、可穿戴设备、汽车、智能家居等客户构筑一站式供应平台,并在Apple Watch及Tesla Model 3 上取得不错成效。我们预计今年新款Apple Watch将再度引入陶瓷中框型号,推升蓝思该业务收入占比提升至20%以上,未来蓝思在其他穿戴设备及汽车部件上的表现也值得期待。
估值建议
公司此前公布18 年业绩快报,归母净利润7.04 亿元,我们下调18 年EPS 8%至0.18 元。维持公司19/20e EPS 0.41/0.46 元不变。公司当前股价8.65 元,对应19 年21.2 倍P/E。维持推荐评级及11.00 元目标价,对应19 年27.0 倍P/E,对比当前有27%上升空间。
风险
玻璃外观件创新不及预期;智能手机出货量不及预期。

相关股票:$蓝思科技(SZ300433)$
研究员: 中金公司 ● 胡誉镜,黄乐平
发布时间:2019-03-19

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