[中原证券:增持]2017年半年报点评:业绩符合预期 升华科技并表及可变气门系统放量促业绩增长

升华科技并表和可变气门系统放量助公司业绩高增长。17年上半年,公司营收10.99亿元,同比大幅增长99.85%;营业利润2.45亿元,同比增长87.66%;净利润2.12亿元,同比增长89.84%,基本每股收益0.42元。单季度业绩显示:公司二季度营收和净利润分别为6.18亿元和1.28亿元,环比一季度分别增长28.24%和51.33%,均创近年来历史新高。公司业绩增长主要受益于升华科技并表,以及可变气门系统放量所致。
行业增长与客户优势促升华科技营收高增长 预计下半年持续受益。16年公司完成了升华科技并购,17年上半年,升华科技实现营收4.39亿元,在公司营收中占比39.93%;净利润9460万元,同比增长59.95%。升华科技主要产品包括磷酸铁锂和三元材料,营收增长主要源自磷酸铁锂,17年上半年升华科技磷酸铁锂营收4.20亿元,同大幅增长64.42%,业绩增长主要受益于行业增长和下游客户增长,其主要客户包括沃特玛、南都电源等。伴随江西宜春磷酸铁锂产业化项目陆续投产,公司正极材料产能已达22000吨。下半年为我国新能源汽车产销旺季,预计升华科技下半年业绩将持续受益,同时密切关注公司三元材料下游客户拓展情况。
可变气门系统放量促传统业务营收增长 预计下半年持续稳步增长。汽车发动机精密零部件为公司传统优势业务,近年来业绩持续增长,营收由11年的2.82亿元增至16年的11.72亿元。17年上半年,公司汽车发动机精密零部件营收预计约6.60亿元,同比增长约20%,其中可变气门系统营收2.74亿元,同比大幅增长49.97%,在公司营收中占比24.97%;挺柱营收1.79亿元,同比下降9.68%。可变气门系统业绩增长一方面受益于行业增长。17年上半年,我国汽车产销量分别为1353和1335万辆,同比分别增长5.11%和4.28%;其次是公司具备国内外优质客户。公司在汽车发动机精密零部件领域已具备一定行业地位,预计下半年该业务业绩将持续稳步增长。
盈利能力略降 预计全年基本持平。17年上半年,公司销售毛利率34.21%,同比回落0.45个百分点,其中二季度为35.59%,环比一季度提升3.15个百分点。分业务毛利率显示:磷酸铁锂为36.20%,同比回落1.25个百分点;可变气门系统34.95%,同比回落1.98个百分点;挺柱29.61%,同比回落3.22个百分点。伴随磷酸铁锂营收占比提升,预计全年公司盈利能力总体基本持平。
维持公司“增持”投资评级。预测公司2017年、2018年EPS分别为0.94元与1.21元,按08月28日23.78元收盘价计算,对应的PE分别为26.0倍与20.1倍。目前估值相对锂电行业水平合理,维持公司“增持”投资评级。
风险提示:行业竞争加剧;项目进展不及预期;新能源汽车进展不及预期;市场拓展不及预期。


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研究员: 中原证券 ● 牟国洪
发布时间:2017-08-30

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