[中信建投:增持]2016年半年报点评:业绩增长符合预期 成长潜力值得期待

简评
收入增长超20%,毛利率提升1.37个百分点至52.66%
前半年公司营业总收入同比增长22.67%,高于2015年的18.3%、2014年的19.2%和2012-2015年复合增速12.65%。分产品来看,沸腾干燥/制粒系列收入1926万元、同比增长26.4%,清洗系列收入1930万元、同比增长65%。前半年销售毛利率52.66%,较2015年前半年提升1.37个百分点,也高于2014年同期的49.73%。
销售费用和管理费用增长推动期间费用率升至26.52%
报告期内销售费用1246.5万元、同比增长65.2%,因北京迦南莱米特并表、推广费用和薪资福利增加;管理费用1959.4万元、同比增长20.6%,因工资福利和研发费用增加;财务费用-108.1万元、同比减少30万元。期间费用合计3098万元、同比增长34.7%,期间费用率26.52%,较2015年同期提升2.1个百分点。
内生与外延并举提升固体制剂整体解决方案提供商能力
固体制剂生产线包括前处理、制粒、总混、转运、成型、包装等环节,迦南是国内少数可提供三种制粒工艺的供应商。2015年底收购北京莱米特(55%),增加前处理设备供应能力;2016年公司拟以现金收购凯鑫隆制药机械(55%),完善后端成型环节;收购小蒋机械科技(51%),完善后端的包装环节;非公开发行拟投资智能中药提取生产线项目。公司通过自主研发、募投项目与不断的外延扩展完成并提升固体制剂整体方案解决能力。
非公开发行投入智能化中药提取产线与工业4.0实验中心
公司拟非公开发不超过1000万股,募集资金不超过3.49亿元,拟投入智能化中药提取生产线项目和制造装备工业4.0实验中心。前者针对各大中成药制药企业及食品、保健品生产企业,预计达产后可新增年收入2亿元、净利润4000万元;后者将开展制药设备的前瞻性研究。7月中旬公司非公开发行已拿到批文。
大产业中的小公司,成长潜力值得期待
根据国家统计局数据,制药行业每年采购设备工具规模超过1000亿元,2015年公司收入仅2.17亿元,确是大产业中的小公司。公司通过内生与外延并举发展,将具备制药工艺整线提供能力,未来成长潜力值得期待。
盈利预测与投资建议
2016年1-7月医药制造行业固定资产累计投资3352亿元、同比增长11.3%,增速较高出制造业整体8.3个百分点,下游需求相对较好。内生与外延并举将提升公司在固体制剂整体解决方案提供商能力,有利于拿下系统及整线项目。北京莱米特承诺2016-2018年扣非后净利润分别为625、781和976万元,凯鑫隆和小将机械2016-2018承诺业绩年均分别为462.5万元和440万元。我们预计公司2016-2018年归母净利润分别为6377、8092和10016万元,对应EPS分别为0.54、0.69和0.85元,首次覆盖给予"增持"评级。

相关股票:$迦南科技(SZ300412)$
研究员: 中信建投 ● 郭泰,冯福章
发布时间:2016-08-29

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