[国泰君安:增持]2019年半年报点评:竞争加剧 盈利增长暂承压

维持增持。由于竞争加大导致产品价格下滑,我们下调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别为0.56/0.70/0.76元(原预测为0.83/1.01/1.20元)。考虑到国内面板投产加速,混晶国产化率有望提高,给予公司2019年30倍PE,目标价下调至16.80元(原预测为25.11元),维持增持评级。
19年H1业绩低于预期。2019年H1公司实现归母净利润1.22亿元,同比下降21.36%。其中紫外固化材料受下游光通信行业需求下滑的影响,本期销售收入为1.84亿元,同比下降13.97%。电子化学材料受益于国产化率提升及国内面板产能增加,上半年销售收入为5.21亿元,同比增长5.21%;但是行业竞争加剧使产品价格下行,毛利率较上年同期下降7.26%。同时公司加大研发投入和项目建设的资本支出,上半年财务费用达2,019.01万元,同比增加119.94%。
股权激励计划实施,彰显未来发展信心。上半年公司向管理及核心技术(业务)人员共172人授予限制性股票555.33万股,占总股本的1.08%。业绩考核要求为以2018年净利润为基数,2019/2020/2021年净利润增长率不低于10%/20%/30%,彰显公司未来增长信心。
国产面板投产加速,混晶国产化率有望提高。全球液晶面板产能向中国加速转移,未来三年为国内面板产线投放密集期。目前国内已投产TFT-LCD面板产能面积1.15亿平方米,产能比38.9%为全球第一。预计2020年国内混晶用量有望超400吨,混晶国产化率有望由当前30%提升至40%。和成显示为国产混晶龙头,具备100吨混晶产能,将充分受益于混晶国产化率提升。
风险提示:产品价格下跌的风险,新项目放量不达预期的风险。

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研究员: 国泰君安 ● 李明刚
发布时间:2019-08-20

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