[财富证券:增持]2019年三季报点评:业绩符合预期 IDC业务进展顺利

公司发布2019年三季度报告。2019年公司前三季度实现营收53.82亿元,同比上升20.07%;归母净利润6.11亿元,同比上升28.65%。其中公司单三季度实现营收19.26亿元,同比增长13.27%;归母净利润2.19亿元,同比增长19.71%。
三季度业绩增长略有波动,AWS产品降价导致营收增长放缓。公司单三季度环比增长5.36%,净利润环比增长11.17%。从公司业务拆分来看,公司IDC及增值服务为主要利润贡献来源,上半年受宏观经济影响,部分客户推迟上架计划,随着三季度上架率逐步改善贡献利润,导致净利润增速高于营收增速;AWS业务受产品降价影响导致营收增长放缓;无双科技营收增速较快,但利润率较低。
不断完善公司IDC业务布局,短期波动无碍长期价值。公司IDC资产主要集中于北京和上海周边地区,地理位置优越,科信盛彩业务开展顺利,前三季度业绩达到业绩承诺;房山一期部分投产,上海嘉定一期上架率稳步提升下对公司未来业绩提供支撑。公司于9月26日公告收购及增资取得昆山美鸿业63%股权,用于建设昆山云计算基地,项目规划建设14364个2N机柜,满负荷后预计能够带来营收10.99亿元和净利润3.47亿元。通过此次收购,使得公司形成北京和上海两大周边IDC机柜群,其中已投入运营的数据中心中中金云网、科信盛彩、酒仙桥和太和桥上架率较高,稳定贡献业绩。燕郊三四期、房山二期、上海嘉定二期、昆山项目正在筹划或在建设中,如全部达产则拥有近10万个可运营机柜,预计公司今年机柜数量达到3.6万个,并预计在2020年底可运营机柜数量将达到4-4.2万个机柜。
流量增长持续推动IDC需求增长,公司资产稀缺性凸显。从需求端来看,过去电商、游戏和视频等互联网业务持续推动流量高增长,带来IDC产业快速发展,而在未来5G和物联网技术演进和迭代下,包括超高清视频、VR/AR和云游戏等应用场景相继落地,作为流量物理载体的IDC产业相应持续增长,根据中国信通院预测,我国IDC市场业务总收入到2020年将达到近1500亿元,与2017年相比复合增速超过30%,虽然部分企业出于成本需要建设自然资源较为丰富的偏远地带,但出于业务需要,重点商用数据中心依然围绕经济发达、用户数密集、信息数据需求高的中心城市。从供给端来看,目前北京全市禁止新建和扩建PUE值1.4以上的云计算数据中心,中心城区则全面禁止新建和扩建数据中心,上海要求2020年新增机架数量严格控制在6万架以内,PUE要求在1.3以下,北京和上海IDC限制政策愈严。
投资建议:公司所处IDC产业未来需求持续增长,业务布局于一线城市周边地区,在政策收缩下资产稀缺性凸显,业绩确定性较高。预计2019-2021年实现营收分别为71.80/88.17/109.23亿元,净利润分别为8.17/10.17/12.71亿元,对应每股收益为0.53/0.66/0.82元,对应当前股价PE分别为35.59/28.59/22.88x。综合同行业估值水平,同时看好其IDC业务布局,给予2019年估值区间34x-36x,对应2019年底价格区间为18.02-19.08元,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。
风险提示:IDC需求不及预期,政策变化,AWS发展不及预期。

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研究员: 财富证券 ● 黄红卫,张看
发布时间:2019-11-04

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