[天风证券:增持]2019年三季报点评:业绩环比增长 上架率有望持续提升 规模不断扩张

点评:
一、业绩符合预期,环比改善,上架率有望持续提升
前三季度净利润位于此前业绩预告区间中值,符合预期。第三季度净利润2.19 亿元,Q1、Q2 分别为1.95、1.97 亿元,环比增加近2000 万净利润。从季度环比来看,公司数据中心上架率有望持续提升。
盈利能力来看,毛利率提升,费用率增加导致净利率略有下降。公司前三季度毛利率21.14%,同比提升0.79 个百分点;净利率为10.94%,同比下降0.21 个百分点。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用同比分别为增长97.13%、50.57%和39.64%,均超过收入增速。主要是云计算业务规模扩大同时公司加大云的研发投入。
二、IDC 规模持续扩张,布局京津冀、长三角地区
公司 IDC 布局不断扩张,从一线拓展到京津冀、长三角。公司 18 年完成收购科信盛彩,进一步扩大数据中心规模,目前可供运营的机柜超过3 万个,主要分布在北京、上海。 同时公司通过增资、战略合作等方式布局京津冀地区、上海及长三角地区IDC 市场。
公司9 月26 日审议通过《关于收购及增资取得昆山美鸿业金属制品有限公司63%股权的议案》。昆山项目总投资额为24.8 亿元,项目满负荷运营后预计年营业收入可达10.99 亿元以上,年净利润可达3.47 亿元。项目规划建设14364 个2N 标准机柜,为广大企事业用户提供公有云、混合云、大数据分析、互联网综合解决方案等服务。
目前房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等项目处于规划中,全部达产后公司将拥有约10 万个机柜, 将成为国内第三方IDC 龙头。
三、云业务快速发展,光环云国内市场拓展顺利
光环云专注于AWS 服务在国内的营销与服务支持,提供包括 直销和渠道销售 AWS 产品与服务、AWS 相关解决方案与服务集成、AWS 云生态系统服务支持与推广等。光环云以社群方式搭建和运营的个人渠道——光环云极客,建设庞大、深入的信息和服务网络,快速推进业务交付落地。在交付支持方面,光环云数据也初步完成了五大产品线的构建工作,包括AWS全线产品、光环云网、光环混合云、光环云运营服务等。根据公司半年报披露,光环云从营销体系、交付支持和生态构建三个层面推进AWS 在华服务的推广和支持,目前覆盖国内19 个城市的服务。
四、盈利预测及估值
考虑今年机柜上架进度低于预期,略下调公司2019-2021 年净利润由8.9、12.0、15.6 亿元至8.5、11.3 和14.7 亿元, EV/EBITDA 2020-2021 年分别为16、12 倍,重申“增持”评级,IDC 龙头长期推荐。
风险提示:IDC 上架不及预期;外地扩张不及预期;云计算发展不及预期;

相关股票:$光环新网(SZ300383)$
研究员: 天风证券 ● 唐海清,王俊贤
发布时间:2019-10-31

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