[华泰证券:买入]2019年三季报点评:业绩符合预期 新项目稳步推进

业绩符合预期,新项目稳步推进
公司Q3实现营收19.26亿,同比增长13.27%;实现归母净利润2.19亿,同比增长19.71%;实现扣非净利润2.19亿,同比增长19.97%。业绩符合预期。前三季度公司原有机柜上电数量持续提升,新项目相继落地。我们看好行业在5G等驱动下长期成长机遇,公司作为国内IDC龙头具有丰富资源储备,有望受益于行业景气上行。我们预计公司19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00元,维持目标价20.65~23.60元,维持“买入”评级。
业绩归因:云计算及IDC实现稳健增长
收入方面,前三季度实现营收53.82亿(YoY+20.1%),其中云计算实现营收40.37亿(YoY+23.0%),其中AWS贡献17.5亿(YoY+14.7%),无双科技贡献22.87亿(YoY+30.2%);IDC业务实现总收入13.45亿(YoY+12.2%)。净利润方面,前三季度云计算贡献1.8亿,其中AWS贡献1.05亿,无双科技贡献0.75亿;IDC贡献4.31亿。利润率方面,AWS利润率为6%,无双科技利润率为3.3%,IDC利润率为32.0%。
财务分析:毛利率有所提升,单季度现金流改善显着
前三季度毛利率为21.14%,相比于去年同期略有提升,去年同期为20.35%,主要系上架机柜数目提升带来的固定成本摊薄所致。费用率方面,营运费用率(管理费用+研发费用+销售费用)为6.4%,同比提升,去年同期为5.1%。销售拓展及研发投入是导致营运费用提升的主要原因。财务费用方面,前三季度财务费用为8483万,同比略有下降。公司项目扩张稳步推进,有息负债环比未见显着增长。Q3现金流显着改善,单季度净现金流达到2.78亿,同比增长68.9%,环比增长120%。
业务发展与展望:老机房上柜率时序提升,新项目稳步推进
我们认为前三季度IDC业务主要是以嘉定一期、房山一期等原有机房贡献新增机柜收入,中金云网、科信盛彩以及酒仙桥机方基本饱和。单季度来看,公司二季度受到部分客户业务发展因素,机柜收入增长受到影响,在双十一备货等因素推动下第三季度上柜速度有所提升。当前公司已经交付的机柜总数为3.6万个,上架率在70%~75%。截止报告期末,公司新项目稳步推进,昆山项目、嘉定二期以及燕郊新项目相继取得阶段性进展,以上项目落地后,公司将拥有10万个机柜的服务能力(参考《光环新网:景气延续验证,新项目持续落地》2019-10-15)夯实了公司中长期业绩增长的基础。
投资建议
我们看好行业在5G等驱动下长期成长机遇,公司作为国内IDC龙头具有丰富资源储备,有望受益于行业景气上行。我们预计公司19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00元,维持目标价20.65~23.60元,维持“买入”评级。
风险提示::新项目拓展不及预期;5G应用发展不及预期;客户拓展不及预期。

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研究员: 华泰证券 ● 王林,付东
发布时间:2019-10-30

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