[华泰证券:买入]2020年三季报点评:销售逐步恢复 经营性现金流亮眼

20Q3 公司销售逐步恢复,实现同比正增长
10 月28 日晚公司公告,公司1-9M20 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为7.92/1.96/1.73 亿元,分别同比下降7.88%/11.56%/17.36%,归母净利润符合此前业绩预告区间范围。公司单20Q3 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润为3.06/0.77/0.69 亿元,同比增加5.12%/12.87%/6.54%。我们调整盈利预测,预计2020-2022 年EPS 为0.38/0.52/0.68 元,调整目标价至26.96 元,维持“买入”评级。
1-9M20 公司销售费用率和管理费用率同比提高,经营性现金流良好
公司2020 年1-9 月毛利率为63.81%,同比减少0.59pct,相对稳定。公司1-9M20 销售/管理/财务/研发费用率为21.28%/10.38%/1.14%/3.80%,同比+1.72/+2.79/-0.65/+0.01pct。公司2020 年1-9 月经营性现金流净额为1.24 亿元,同比增长196%,主要是因为公司报告期内回款良好,且总体现金支付水平与去年同期持平。
PVP/PKP 恢复相对较好,射频消融承压
公司销售总体延续逐步恢复趋势,但我们认为三大产品线表现不一:1)PVP/PKP:我们估计20Q3 收入同比增速恢复至10-20%,逐步摆脱疫情影响;2)艾迪尔:预计20Q3 收入同比增长5-15%,后续营销改革将继续推动;3)低温射频消融:需求相对并不刚性,且海外疫情形势严峻,恢复较慢,我们估计20Q3 收入同比增速为-10%到0。我们认为今年四季度有望持续反弹。
国产骨科龙头,维持“买入”评级
海外销售疫情仍然严峻,因此我们下调收入预期,调整盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润为2.78/3.75/4.91 亿元(前值是3.20/4.18/5.23亿元),同比-8%/+35%/+31%, 当前股价对应2020-2022 年PE 为51x/38x/28x。我们给予公司2021 年52x 的PE 估值(可比公司2021 年Wind 一致预期PE 均值是52x),对应目标价26.96 元(前值是31.34 元),维持“买入”评级。
风险提示:集采降价超预期;疫情稳定后医院诊疗人次恢复低预期。

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研究员: 华泰证券 ● 代雯,孔垂岩
发布时间:2020-10-30

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全部评论

自由精灵之星2020-10-30 21:03

又想割一拨韭菜进去

水瓶作2020-10-30 19:14

快跑啊

饮酒建强国2020-10-30 19:08

关键到了26也解不了套啊

放过小韭菜吧2020-10-30 17:11

都尼玛跌到19以理了,还你吗目标价26块多呢

难郭先生2020-10-30 16:18

超跌不反弹