[东吴证券:买入]2020年三季报点评:Q3恢复增长 疫情不改中长期发展趋势

投资要点
事件:2020 年前三季度实现营业收入 7.9 亿元,同比减少 7.9%;实现归母净利润 2 亿元,同比下降 11.6%;实现扣非净利润 1.7 亿元,同比下降 17.4%。
Q3 显著恢复,经营性现金流大幅增长: 分季度看, Q3 单季度实现营业收入 3.1 亿元,同比增长 5.1%;实现归母净利润 7680 万元,同比增长12.9%;实现扣非净利润 6854 万元,同比增长 6.5%。前三季度公司销售费用为 1.7 亿元,同比增长 0.21%,销售费用率为 21.28%,同比上升1.72 个百分点;管理费用为 8218 万元,同比增长 25.9%,管理费用率为 10.37%,同比增长 2.78 个百分点。公司前三季度实现经营性现金流1.9 亿元,同比增长 195.9%。 受新冠疫情影响, 上半年终端医院门诊量和手术量大幅减少,医院诊疗服务减少,导致公司核心业务销售受损。随着国内疫情逐步得到控制,Q3 单季度公司主要核心业务已经实现正增长。公司主要产品作为高需求可择期的手术耗材,预计四季度业绩将继续回升。
加速布局运动医学, 打开中长期成长空间: 报告期内,公司出资 6000 万元增资利格泰生物科技获得 11.2%的股权。利格泰在国内运动医学领域技术领先、产品线丰富,交叉韧带固定系统和前交叉韧带重建系统已获批国内三类注册证,同时还有多个产品处于注册阶段。 参股利格泰将进一步增强公司在运动医学领域的增长潜力,打开公司中长期成长空间。
持续深耕骨科微创领域,嵴柱微创+运动医学稀缺性突出:公司自设立以来一直深耕嵴柱微创领域, 2020 年 3 月份公司与意大利 TECRES.SPA的合资公司意久泰骨水泥获批上市,后续注册产品包括高粘度骨水泥,抗菌骨水泥,关节骨水泥等, 这些产品将完善公司骨科内植入材料产品线,巩固公司在嵴柱微创领域的领导地位。运动医学领域,公司已拥有了带线锚钉、关节镜手术系统、运动医学植入物等多个产品线,是国产企业中产品线最丰富的生产商之一。整体来看,公司布局椎体成形+Elliquence 能量平台+运动医学均具有很强的市场前景,为公司中长期成长奠定了基础。
盈利预测与投资评级: 考虑到公司未来三年有激励费用影响,预计 2020-2022 年归母净利润分别为 3.12 亿、 4.28 亿和 5.74 亿元,相应 2020-2022年 EPS 分别为 0.43 元、 0.59 元和 0.79 元。当前股价对应估值分别为 45倍、33 倍、25 倍,考虑公司深耕骨科微创领域,产品线齐全,行业领导地位稳固,同时布局运动医学打开中长期成长空间。参考可比公司估值和增速,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧的风险;疫情影响超预期的风险;产品研发不及预期的风险;产品大幅降价的风险

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研究员: 东吴证券 ● 朱国广,刘闯
发布时间:2020-10-29

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全部评论

前途光明而道路曲折2020-10-29 17:59

这个价格发这个,靠谱!