[东北证券:买入]2019年半年报点评:毛利率保持稳定 经营活动现金流大幅转好 新签订单持续向好

2019年上半年公司实现营业收入11.78 亿,同比下降5.28%,归属于上市公司股东的净利润2.51 亿,同比下降11.92%,其中晶体生长设备实现收入7.46 亿,同比下降28.11%,智能加工设备实现收入3.15 亿,同比增加276.63%,实现较高增速。上半年综合毛利率36.54%,同比下降1.74pct,其中晶体生长设备毛利率40.10%,同比下降0.86pct,智能化加工设备毛利率34.20%,同比增长0.24pct。Q2 单季度毛利率39.18%,环比提升5.48pct,同比提升1.82pct,整体保持稳定水平。分业务来看,核心设备晶体生长设备毛利保持在40%左右,略微下降属于正常情况,符合之前判断,而毛利率相对较低的智能加工设备占比提升拉低了整体毛利率。光伏行业降本增效是必然趋势,会对各个环节造成不同程度的影响,设备的毛利率会随之降低亦属于预期之内的情况,其中对硅片设备环节的影响要小于其他环节,加之硅片及硅片设备环节的格局更加清晰和集中,公司作为行业绝对龙头有较强话语权和议价能力,随着产品性能提升导致单价稳定和规模化效应,可以进一步摊薄成本,预计长晶设备毛利率会在合理区间内平稳变化。
存货略有下降,经营活动现金流大幅转好,新签订单持续向好。二季度末存货金额12.38 亿,同比和环比略有下降,上半年经营活动现金流1.76 亿,同比大幅增加215.24%。二季度末公司未完成合同总计27.29 亿元,其中未完成半导体设备合同5.75 亿元。经测算截止到7 月份,公司新签订单20 亿以上,新签订单情况持续向好,随着中环五期等扩产项目的快速推进,预计订单会陆续落地。
新一轮光伏单晶硅片扩产周期开启,长晶设备需求在百亿以上,扩产进度和力度大超上一轮,设备厂商直接受益。半导体业务进展顺利,有望实现产品和客户双线突破。目前公司在手半导体设备订单超过5.75 亿,今年推出新品半导体硅片抛光机(价值量和长晶设备相当)后半导体硅片设备覆盖率达到70%,进一步丰富设备种类,随着中环及国内其他客户半导体项目推进顺利,公司有望在产品品类和客户结构上实现突破,看好公司在半导体领域的发展。
投资建议与评级:考虑到公司订单验收进度问题,谨慎调整盈利预测,预计公司2019-2021 年的净利润为6.55 亿、10.15 亿和12.66 亿,对应PE 分别为27x、17x、14x,维持“买入”评级。
风险提示:国内光伏及半导体产业发展不及预期,政策风险

相关股票:$晶盛机电(SZ300316)$
研究员: 东北证券 ● 刘军,朱宇航
发布时间:2019-09-02

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