[中银国际:买入]产业轮动到单晶 设备龙头再起航

支撑评级的要点
多晶硅料和电池片企业扩产潮已过(正处产能释放期),单晶硅片扩产大年或将来临。2018-2019 年,多晶硅料有望扩产产能近30 万吨,PERC单晶电池片有望扩产43GW,同比增长64%。相比之下单晶硅片2019 年扩产16-22GW,处于相对低谷,预计2020 年有望迎来扩产高峰(预计40+GW)。
量的角度:单晶硅片供不应求,具备扩产动力。2019 年的硅片市场需求预计在120-140GW 之间,同比增长10-25%之间,预计未来几年仍呈稳步增长态势。其中单晶硅片渗透率快速提升,造成单晶硅片的供需紧平衡态势。2019 年PERC 电池预计产量为95GW,测算预计需要180 亿片单晶硅片,而供给端:隆基和中环两大龙头公司,当前合计月产能在9 亿片左右,加上其他硅片厂商出货量,测算实际供给仍小于实际需求。由此单晶硅片企业存在扩产动力。
价的角度:单晶硅片环节仍存超额收益,具备扩产动能。上游多晶硅料价格持续走低,已不具备超额收益,且为单晶硅片成本下降创造条件;下游单晶电池片价格持续走低,也不具备超额收益,且刺激需求增长。相比之下,单晶硅片价格跌幅小于上、下游环节,仍具备超额收益,存在扩产动能。
设备龙头公司有望再次受益单晶硅片的扩产高峰。晶盛机电作为单晶炉生长设备的龙头公司,技术优势明显,竞争格局好。公司的潜在客户,包括中环股份、晶科能源、上机数控等,均公布扩产规划,我们预计2019年新接订单和公司业绩有望迎来二次快速增长期。业绩和估值有望齐升。
估值
根据对单晶硅片行业扩产情况的测算,我们认为2020 有望成为扩产高峰年份,公司业绩有望快速增长。我们调整公司盈利预测,预计公司2019-2021 年净利润分别为6.62/9.84/13.06 亿元,对应EPS 分别为0.50/0.77/1.02 元,对应PE 为27/17.5/13.3 倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
光伏行业国内外需求不及预期,单晶硅生产厂商扩产不及预期,平价上网进度不及预期

相关股票:$晶盛机电(SZ300316)$
研究员: 中银国际 ● 陈祥,杨绍辉
发布时间:2019-09-06

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