[财富证券:买入]2019年半年报点评:业绩符合预期 充足在手订单支撑业绩增长

事件:公司发布2019 年半年度报告,2019H1 公司实现营业收入11.78亿元,同比下降5.28%;实现归母净利润2.51 亿元,同比下降11.92%。其中Q2 实现营业收入6.11 亿元,同比下降10.0%;实现归母净利润1.25 亿元,同比下降16.62%。
受订单验收节奏影响,营收略有下滑。上半年公司经营情况总体较为稳定,受到订单验收节奏的影响,收入略有下滑。上半年收入分业务看,上半年晶体生长设备销售收入7.46 亿元,同比下降28.11%;智能化加工设备销售收入3.15 亿元,同比增长276.63%。
盈利能力略有下降,现金流明显好转。上半年综合毛利率为36.54%,同比下降1.74pct,其中晶体生长设备毛利率为40.10%,同比下降0.86pct;智能化加工设备毛利率为34.20%,同比增长0.24pct。毛利率下降也和毛利率较低的智能化加工设备占比提升有关。上半年净利率为21.0%,同比下降1.49pct。虽然上半年盈利能力略有下滑,但是现金流情况明显好转,实现经营活动现金流量净额1.76 亿元,同比大幅改善。
在手订单充足,业绩增长有保障。伴随海外市场的强劲增长及PERC电池产能全面释放,部分硅片厂商逐步启动新一轮产能扩建,今年以来分别与晶科能源、上机数控签订晶体生长设备合同合计超过18 亿元。同时,“中环五期25GW 单晶硅项目”已经开始建设,公司有望获得更多订单。截止2019 年6 月30 日,公司在手订单27.29 亿元,其中未完成半导体设备合同5.75 亿元。充足的在手订单也为业绩增长提供了保障。
投资建议:预计2019-2021 年,公司实现收入30.42 亿元、38.95 亿元和48.69 亿元,实现归母净利润6.94 亿元、8.68 亿元和10.94 亿元,对应EPS 0.54、0.68 和0.85 元,对应PE 25、20 和15 倍。参考同行业估值水平,给予公司2019 年底27-30 倍PE。对应合理区间为14.58~16.20 元。维持“推荐”评级。
风险提示:光伏产业发展不及预期,半导体设备拓展不及预期。

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研究员: 财富证券 ● 黄红卫,刘崇武
发布时间:2019-09-03

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