[平安证券:增持]2016年三季报点评:业务收入高增速 信息安全市场广阔

事项:
2016年10月25日,公司发布了2016年第三季度报告。
平安观点:
前三季度增速符合预期,财务业绩表现靓丽:报告期内,公司当季实现营收1.34亿元、归母净利润2180万元、扣非归母净利润2054万元,同比增速分别为54.27%、40.7g%、50.54%,相比前两季度明显放缓,但仍然维持高增速水平,原因可能是受去年8月中旬并表唐人数码所形成的高基数影响。年初至报告期末来看,受益于公安、网络资源管理、文化娱乐等业务领域良好的发展势头以及并表唐人数码影响,公司前三季度合计实现营收3.78亿元,相比去年同期增长为82.51%;公司前三季度合计实现归母净利润7016万元,同增长142.94%,超过营收增速,原因主要在于因并表公司唐人数码游戏业务毛利率接近100%,并且公安领域新产品和解决方案的毛利率高,公司业务整体毛利率得到显着提升;公司前三季度扣非归母净利润6527万元,同比增速高达197.25%,该增速高于归母净利润主要源于政府补助大幅减少。预计公司业绩全年维持高速增长。
继续推行"内生+外延"战略,以外延式投资并购谋发展:公司采用"内生+外延"式发展战略,综合考虑与公司主业配套.产生协同效应等因素,适时进行外延式投资并购,首选网络和信息安全领域相关投资标的。在2015年收购棋牌游戏公司唐人数码100%股权及运营商业务公司亚鸿世纪51%股权后,本年8月末起,公司再次筹划重大资产重组活动,拟以"股份+支现金"支付方式收购游戏平台公司泡椒思志100%股权以及进一步收购控股子公司亚鸿世纪44%股权,截至公告日,公司与标的公司与主要交易对手已签订资产收购的框架协议,但尚未签署正式协议。如本次交易得以成行,公司运营商相关业务和文娱板块业务实力将得到加强。
加码资本运作,着力提高资产盈利能力:10月13日,公司发布拟使用自有资金1亿元与关联方亚太富邦等共同设立两支产业投资基金的公告,两支产业基金的发行规模均为人民币1亿元,包括文化创意基金和信息安全基金,两支基金的成立有助于利用"上市公司+PE"模式整合产业资源,储备、培育优质项目,协助公司加速在文化创意领域和信息安全领域的外延扩张。此外,在既有资产的运作方面,公司在8月22日将所全部持有的通讯产品产销公司博海通讯56.04%的股权予以转让,剥离了该项持续亏损的业务,优化公司资产结构。
获得涉密信息系统集成甲级资质,市场竞争力得以提升:公司是中国最早涉足网络信息安全领域的企业之一,致力于为国家管理机构、运营商、企事业单位提供网络行为审计与内容监管产品。报告期内,公司全资子公司任子行科技开发从国家保密局过得了业内最高级别资质"涉密信息系统集成甲级资质证书",使得公司可在全国范围内从事对应业务种类的秘密级、机密级和绝密级信息系统集成业务。该证书的获得有助于提升公司市场竞争力,对公司未来经营业绩产生积极影响。
网络审计监管业务空间巨大,公司前景持续向好:政策大力推动以及互联网的快速普及促使中国网络审计监管市场规模自2010年的6.4亿元增至2015年的21.8亿元,CAGR高达27.22%。十三五期间,随着国家安全战略的确立和《反恐法》的逐步落地,以及云计算、"互联网+"和移动互联网的飞速发展,预计全国信息安全领域的投资力度将持续加大,互联网信息监管和舆论监督的需求将拉动公司网络内容与行为审计和监管业务继续扩张,未来数年公司业绩将继续保持高速增长。
盈利预测与投资建议:我们维持此前的盈利预测,预计2016-2018年营收分别为7.89亿、10.45亿和13.89亿元,相应同比增速119.2%、32.4%和33.0%,对应EPS为0.34元、0.44元、0.58元,对应于公司停牌前最后一天的收盘价的PE分别为62.4、48.1、36.9倍。我们看好公司网络内容与行为审计和监管业务的增长前景,维持"推荐"评级。
风险提示:移动互联网端监管的投资力度不及预期;投资并购后的整合风险;重大资产重组风险。

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研究员: 平安证券 ● 张冰,闫磊
发布时间:2016-10-26

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