[安信证券:买入]2015年年报点评:“3+1”体系起航、静候盈利突破

事件:公司15 年实现营收6.41 亿元,同比增长34.71%(前值26.44%);实现归属于母公司股东净利润1.26 亿元,同比减少16.05%(前值31.58%);实现每股收益0.66 元/股,同比减少15.38%。
全链条提升营收、业务投入期拖累利润:1)公司营收同比大增34.7%,较过去三年平均增速上行,主要是由于公司把握了转暖的市场机会,在提高线上聚客能力的同时增加更多线下服务,发挥全链条综合服务能力,团立方等网络营销业务增长较快所致;2)公司净利润同比下滑16.1%,较过去三年平均增速明显下滑,因装修宝和互联网金融等业务仍处于拓展期,前期产品研发、产品推广、房地产营销线下服务项目投入增加导致利润表现差。
“3+1”体系起航、四大业务争相发展:1)公司积极构筑“3+1”体系:即以“365 淘房”等平台为基础的以“居”为核心的服务、以“装修宝、抢工长”等平台为基础的互联网家居服务、以“都市移动矩阵”为基础的移动生活服务,加上贯穿上述整个业务链的金融服务。2)房产O2O 积极布局:公司加强了团立方等网络营销服务的线上线下服务融合,重点是线下服务的延伸,进一步增强了产品竞争力,使团立方等网络营销服务在总收入中占比进一步提高,同时投资设立房100 项目。3)家居O2O 战略调整、直接面向C 端客户:公司原家居业务通过装修宝与线下专业装修公司合作,为装修用户提供从设计到建材选购、装修监理等一条龙服务,但本报告期内,随着公司对互联网家居服务的实践与理解深入,公司对装修宝业务进行了战略方向调整,转变为依托淘房平台直接面向C 端客户。4)互联网金融业务突破性进展、未来增长可期:公司金融业务年营收约510 万,占总体0.8%,规模相对较小,成功获得江苏省互联网科技小贷资质,未来“安家贷”、“爱租哪”以及和中原集团的外部合作,为公司金融业务开辟了崭新的发展空间。
主营业务持续高毛利、资金情况优异:1)高毛利持续:公司整体毛利率94%,其中房地产网络营销服务实现营收6.24 亿元,同比增长33.06%,毛利率达94.66%,15 年公司开始发展互联网金融平台服务业务,将其纳入主营实现营收0.05 亿元,毛利率达77.18%。长三角地区实现营收4.91 亿元,同比增长40.47%,毛利率达94.58%,但报告期内公司ROE 为14.82%,同比下跌4.67pc;2)资金状况健康:公司的资产负债率为15.15%,同比提高1.39pc,公司资金充足,经营活动现金流达1.44 亿元,在手现金近8 亿,随着新业务的逐步发展,公司盈利能力有望回升。报告期内公司被再次认定为高新技术企业,可在认定后连续三年享受15%的优惠企业所得税税率。
投资建议:公司积极布局“3+1”体系,地产O2O 势头良好,互联网金融业务增长可期,员工持股计划持续推进,未来将持续受益于政府去库存政策,随着投入的产出效应出现,公司将步入新一轮增长轨道,我们预计公司2016-2018 年EPS 为0.80、1.03、1.37,对应当前股价PE 倍数为47.8X、37.0X、27.8X,维持“买入-A”评级,六个月目标价50.15 元。
风险提示:利润下滑,新业务业绩不及预期。

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研究员: 安信证券 ● 陈天诚
发布时间:2016-04-18

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