[兴业证券:增持]调研报告:厚积薄发 蛰伏待春!

投资要点
近期兴业地产团队对三六五网进行了独家调研
调研时间:2016年1月25日
调研对象:董事长:章海林;总经理:齐东;董秘:凌云;证代:黄杰
公司未来发展战略:立足线上平台优势,分享房产后服务巨大市场。公司立足房地产信息平台优势,坚持轻资产模式,不会轻易转向"重资产"的交易。未来会加大金融领域投入;在模式上仍坚持将线上入口流量变现;区域上立足现有城市布局,未来择机进入其他有机会城市。
互联网小贷获得突破,助力房地产金融发展。公司2016年1月与公司全资子公司江苏安家贷金融信息服务有限公司、栖霞建设、深圳市基石创业投资拟共同出资3.5亿元设立南京三六五互联网小额贷款有限公司。其中三六五网出资2.4亿元,占注册资本的68.57%。小贷业务资金来源主要是自有资金,公司希望围绕房地产细分行业,打造一个"互联网+房地产+金融"的服务于小微企业与消费者的普惠金融平台。发展小贷业务可以解决公司目前在金融业务开展过程中存在的资金成本偏高问题,同时可解决抵押担保等风控措施无法实施等瓶颈,提高金融业务的安全性。
公司在房地产金融领域布局深入。(1)安家贷平台:2014年11月,三六五网使用1.2亿元超募资金设立了江苏安家贷金融,为购房者、家装消费者和资金提供者搭建资金流通平台。目前业务主要是以新房贷为主,期限以短期为主(3个月左右),2015年安家贷贷款余额约2亿元,平均每单规模20万元左右。安家贷金融平台目前尚未能盈利,但这项业务预计是公司未来最大的发力空间,目前已经申请到互联网小贷牌照,未来考虑公司发展需要,有可能申请其他相关牌照。(2)与中原合作:三六五网15年10月与中原集团在地产金融领域展开合作,依托于强大的安家贷平台,三六五网将为中原集团提供全方位的金融产品。初期合作在是南京和上海,公司将为中原提供根据消费者买卖新房、二手房时各类资金需求的5大类金融产品。
公司装修O2O将依托于新房业务,聚集住宅成品化。装修O2O的机会主要在成品化住宅、二手房装修、装修供应链整合和新房一站式家居散装四块。公司根据实践对战略进行一些调整,以后装修业务以与新房业务打通为主,通过住房成品化来提供装修服务。
投资建议:我们看好三六五网在房地产后服务市场的深入布局和公司长远发展前景。预计2015-2017年EPS为0.66、1.0和1.5元,对应PE分别为48、32和21倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:房地产销售复苏不及预期。

相关股票:$三六五网(SZ300295)$
研究员: 兴业证券 ● 阎常铭,齐东,陈永
发布时间:2016-01-28

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