[国海证券:买入]2020年三季报点评:汇兑损失拖累业绩 实际经营持续复苏

投资要点:
整体经营复苏,汇兑损益及停工损失影响3 季度业绩。3 季度公司营收高增长,保持了南通和滨海子公司复产后的强势复苏。公司海外收入占比50%以上,3 季度人民币升值5%以上导致汇兑损失大幅度增加,公司3 季度财务费用达2479 万元,财务费率4.34%,环比增长2.55 个pct,同比增长3.18 个pct。此外,公司3 季度停损损失带来的营业外支出依然有809 万,但环比2 季度减少了51%,预计营业外支出会随着南通、滨海子公司的经营恢复持续下降,
布局生物医药板块,9 月份NMN 正式上线京东销售。NMN 全称为β-烟酰胺单核苷酸,是人体中合成NAD+(辅酶I)的前体,由于NAD+在细胞中是几百种重要代谢酶的辅酶,并作为信号分子参与许多重要细胞过程,与能量代谢、糖酵解、DNA 复制等活动都息息相关,而NMN 可以提高体内NAD+水平,被认为是一种具有抗衰老功能的保健品。与其他产品相比,NMN 产品提升NAD+具有无毒副作用、转化高效等优点。
在经济增长和人口老龄化背景下,市场空间广阔。当前NMN 市场主要被日本新兴和公司、美国Herbalmax 公司和中国香港基因港公司三家企业垄断。公司依托较强的生物酶技术,大力推进NMN 产业化,目前已完成小试规模和中试规模生产工艺开发和验证,未来将在上虞基地实现规模化生产。公司在美国新设控股子公司ABINOPHARM,INC.,主要负责公司CDMO 业务、生物医药类和膳食添加剂产品在全球市场布局。截止9 月23 日,公司在京东正式上线NMN 销售网店,预计4 季度逐步贡献利润。
股票回购,彰显管理层对未来发展信心。前三季度公司集中竞价回购公司股份862.4 万股,占公司总股本的比例0.90%,成交金额3497.6 万元。公司股份回购拟用于实施员工持股计划或股权激励计划,完善公司长效激励机制,提高团队凝聚力和竞争力,推动公司长期稳定的发展。
多领域布局投资,盈利增长点众多。公司南通投资4 个亿新增生产线,预计2021 年7 月投产;滨海基地投资8000 万,预计2021 年5月投产,太仓基地技改投资8000 万;2019 年10 月公司发布公告,拟投资12.5 亿元在浙江上虞建设酶制、绿色研究院项目、年产500吨左乙拉西坦等原料药项目。其中,酶制剂及绿色研究院项目预计投资4.5 亿元,建设期为2 年,预计2021 年投产;年产500 吨左乙拉西坦等原料药项目预计投资8 亿元,建设期为3 年,预计2022 年投产。2019 年12 月,计划在欧洲成立合资子公司,介入大麻二酚(CBD)等管制药品行业。
盈利预测和投资评级:维持买入评级。公司为众多国际农化和医药公司做定制加工,技术优势显著,子公司复产后盈利有较高保障,随着2020 年公司业绩逐步改善,预计2020-2022 年公司EPS 为0.24、0.37 和0.43 元/股,对应市盈率分别为33.14、21.64 和18.68 倍。维持“买入”评级。
风险提示:1)疫情影响CBD 产能投放不及预期;2)生产中的安全环保风险;3)客户订单需求不及预期;4)建设项目进度不及预期。

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研究员: 国海证券 ● 卢昊,代鹏举
发布时间:2020-10-28

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