[东方证券:买入]业绩预告点评:17年业绩基本符合预期 期待明年表现

17年业绩基本符合预期。公司公布17年业绩预告,全年实现归属上市公司股东的净利润为1.93-2.28亿元,同比增长10%-30%,与前三季度37.27%的增速相比有所下滑,我们推测主要是由于四季度费用水平增加所致。四季度公司一方面获得了国家科技重大专项,需在2017-2019年期间完成艾本那肽的II/III期临床试验,使研发费用有所增加;另一方面,公司西地那非于10月份上市销售,公司正在积极进行销售布局,使销售费用有所增加。
西地那非有望为公司明年业绩带来新增量。目前,公司西地那非已经上市,且公司已经已与九州通签署了《代理合作协议》,有望快速放量。根据PDB样本医院的数据,目前国内西地那非正在销售的企业有三家,分别为辉瑞(原研)、白云山、江苏亚邦,市场竞争格局良好。从份额上看,原研的市场份额最大,约占97.9%,进口替代空间巨大,我们认为,西地那非有望为公司贡献重要业绩增量。
肝素业务有望继续保持稳定增长,期待明年表现。根据公司公告,2017年公司肝素业务继续保持稳定增长,一方面,肝素原料药的销售价格有所回暖,较2016年有较大提高,带动肝素原料药收入和毛利率有所增加,目前肝素原料药出口的平均单价为4500美元/kg,处于历史中游,仍具备提价的空间;另一方面,17年公司肝素水针制剂销量稳定增长,这也使公司业绩有所提高,我们预计公司明年业绩有望继续维持稳定增长,期待公司18年表现。
财务预测与投资建议
我们根据公司的业绩预告,对公司2017-2019年的业绩预测进行略微调整。预计2017-2019年公司EPS为0.24/0.30/0.33元,维持给予公司2017年34倍估值,对应目标价为8.16元,维持买入评价
风险提示
公司低分子肝素钙业务销售不达预期;西地那非销售不达预期

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研究员: 东方证券 ● 季序我
发布时间:2018-01-15

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