[民生证券:增持]2018年度业绩预告点评:业绩增速低于市场预期 看好19年丰富内容储备下的业绩释放

一、事件概述
公司发布业绩预告,预计2018年度实现归属于上市公司股东净利润12.6~15亿元,同比+54.6%~+84.0%;2018年度非经常性损益16.5~19亿元,整体业绩低于市场预期。
二、分析与判断
2018年度业绩预增55%~84%,主因出售新丽传媒投资收益贡献
公司预计2018年归母净利润同比增55%~84%至12.6亿元~15亿元,扣非后归母净利约为-6.4亿元~-1.5亿元,业绩低于wind一致预期。18Q4单季归母净利-7.9~-10.3亿,预计主因Q4计提高额商誉减值准备及四季度影视行业景气度下滑。公司Q4参与出品电影主要有《昨日星空》《狗十三》《二十岁》《叶问外传:张天志》,合计票房2.7亿,环比三季度17亿大幅下降;Q4确认《我的保姆手册》电视剧投资收入,电视剧业务较上年大幅增长。
猫眼上市在即,公司有望与猫眼形成内容+渠道协同
光线系持股41.8%的猫眼娱乐预计2月4日港股上市,目前估值167~229亿。猫眼是市占率超50%的TOP1在线票务公司,光线系作为第一大股东,有望凭借其强大制作&发行能力,与猫眼渠道业务形成协同。
短期关注春节档《疯狂的外星人》票房表现,中长期储备项目业绩释放值得期待
公司作为《疯狂的外星人》出品方,短期建议关注春节档票房表现。公司2019年项目储备丰富,其中电影《阳台上》(周冬雨)/《保持沉默》(周迅&吴镇宇)/《风中有朵雨做的云》(井柏然&马思纯)/《雪暴》(张震&廖凡&倪妮)等项目阵容强大且已完成制作,电视剧《逆流而上的你》(马丽&潘粤明)/《我在未来等你》(李光洁&费启鸣)/《也平凡》(郑恺&张国立)等项目均已杀青,预计19-20年影视制作业务迎来业绩释放。
三、盈利预测与投资建议
预计18-20年公司实现营业收入18.7/23.4/28.1亿元,同比增长1.5%/25%/20%;预计18-20年公司归属母公司净利润为14.9/12.0/14.6亿元,同比增长82%/-20%/22%,按照最新股本对应EPS为0.51/0.41/0.50元,目前股价对应PE为16.2/20.1/16.4倍。目前影视制作行业18年估值16.5倍,公司影视制作核心优势突出,且根据片单预计19年迎来业绩释放。综上,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
影视内容制作风险,电影市场发展不及预期风险,行业政策变化风险。

相关股票:$光线传媒(SZ300251)$
研究员: 民生证券 ● 钟奇,史家欢,武子皓
发布时间:2019-02-11

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