[华泰证券:买入]招标延期拖累业绩 增速估值见底

公司2016 营收增长5%,净利润增长23%
聚龙股份公布业绩快报,2016 年公司实现营收9.32 亿元,同比增长5.05%;营业利润2.86 亿,同比增长45.76%,归属上市公司股东净利润3.19 亿元,同比增长22.88%,大行清分机招标延迟导致业绩低于预期。
大行清分机招标延迟拖累业绩,2017 有望恢复
公司2016 年业绩低于预期的主要原因是大行纸币清分机项目招标延迟。2016 年仅建行和交行按时启动了招标工作,而中行、工行、农行、邮储银行等其他大行均未招标,导致公司主业订单减少,业绩低于预期。展望2017年,大行招标启动和产品结构优化两大因素将驱动清分机业务实现恢复性增长。工行招标已经启动,公司入围中型清分机供应商;中行、邮储、农行等大行将于上半年启动清分机项目招标,公司有望陆续落标。公司产品结构也在不断优化,毛利率较高的中型清分机收入占比增长显着,有效保障公司较高的利润率水平。
硬币清分机17 年有望传捷报,贡献业绩增量
央行2016 年下半年下发52 号文《关于开展硬币自循环工作通知》,要求各地推动开展硬币的发行、流通、清分、回收等工作,要求3 年内完成硬币处理设备的铺设。硬币处理设备包括系列硬币兑换、清分、包装、回收等设备,单价均在十万量级。此外还包括硬币调剂服务、硬币流通管理等软件平台。应用场景除银行网点外,还包括地铁、超市、公交等公共场所,因此硬币清分市场空间十分广阔。参考纸币清分机的推广历程,央行强制政策要求有望推动硬币处理设备未来两三年实现大规模增长。因此我们判断公司硬币清分业务17 年有望成为重要增长点。
消费电子技术方案成型,应用在即前景乐观
公司消费电子业务进展顺利,其手机夜拍技术方案已基本成型,成像效果与成像时间等相关指标均已达厂商标准。目前公司正与手机厂商合作进行后期的研发工作,方案有望在2017 年上半年新一代手机中应用,实质性为公司贡献利润,从而大幅提升公司盈利水平及估值水平。根据市场对2017 年手机技术的预测,在拍照方面2017 年将继续延续2016 年双摄、大像素(夜拍)、快速对焦等技术潮流,源信在上述领域均有很好的技术储备,尤其是其顶尖的夜拍技术有望助力公司在手机市场打开广阔的空间。
股价处于底部区间,建议逐步布局
根据新的业务进展情况,我们调整公司2016-2018 年净利润分别为3.19亿元、4.87 亿元、6.56 亿元,同比增长23%、53%、35%,对应EPS 分别为0.58 元、0.89 元、1.19 元,对应17-18 年PE 分别为23 倍、17 倍。17 年公司主业实现恢复性增长,消费电子业务落地将带动盈利和估值双提升,维持买入评级。当前股价处于底部区间,建议逐步布局。
风险提示:主业增长低于预期;消费电子推进低于预期。

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研究员: 华泰证券 ● 高宏博,郭雅丽
发布时间:2017-02-28

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