[国泰君安:买入]积极开展外延并购策略

投资要点:
并购战略稳步推进,首次覆盖给于增持评级。公司2015年完成对专科药企业宁波天衡的收购后,2016年并购烟台只楚,业绩基础得以夯实,未来公司有望持续开展并购整合。预计2017-19年EPS 0.77、0.88、0.99元;参考目前同类公司2017年PE约37倍,给予公司目标价28.5元,首次覆盖,给予公司增持评级。
积极开展外延并购,推动业绩迅速增长。公司2015年收购的天衡药业,在2016年实现收入3.10亿,归母净利润6065.60万元,增长41.31%。公司2016年6月完成对只楚药业的收购并表,实现在生物发酵领域的战略布局,并进入血脂调节药物及糖尿病药物领域。2016年,只楚药业实现收入5.77亿元,净利润1.26亿元,其中合并期内归属上市公司净利润为8287.23万元。两家收购标的合计贡献净利润为1.44亿元。根据并购时业绩承诺,2017年两家标的合计承诺净利润为分别为6000万元、12000万元合计1.8亿元。通过不断的外延收购,公司的收入和利润增长迅速,预计公司2017年仍将积极落实外延并购战略,持续提升业绩。
丰富公司产品结构,奠定中长期发展基础。目前公司通过自身研发品种储备和外延并购,已从原有的抗生素企业转型为抗生素与专科药协同发展的企业。公司目前有涵盖抗肿瘤、心脑血管、抗感染等多个治疗领域的近100个储备品种,多数都已获得临床批件或正申请生产批件,奠定了公司中长期发展的基础。
风险提示:并购标的业绩下滑风险

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研究员: 国泰君安 ● 杨松,丁丹
发布时间:2017-04-24

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