[西南证券:买入]2016年三季报点评:内生高速增长 并表贡献突出

投资要点
事件:公司发布2016 年三季报,前三季度实现营收与扣非净利润分别为8.7亿元、1.5 亿元,同比增速分别为70.3%、210%。同时预告2016 年净利润为2.2-2.4亿元左右。
收入结构调整助传统主营强势恢复。公司2016 年前三季度实现营业收入与净利润高增长,主要原因有:1)宁波天衡与烟台只楚的合并报表。宁波天衡药业已实现全年并表,预计全年并表3.4 亿元收入并贡献约6000 万元业绩,超2016年业绩承诺20%;公司2016 年6 月完成对只楚药业收购并实现并表,预计全年贡献7000 万业绩。2)受行业影响,公司积极调整传统主营产品结构,以奥拉西坦、磺苄西林钠为首的原料药产品均受行业积极影响出现大幅增长势头。期间费用大幅增长,前三季度期间费用约2.2 亿元,同比增长45.7%,主要原因是天衡药业完整并表以及只楚药业部分并表(6-9 月份)。2016Q3 营收与扣非净利润分别为3.8 亿元、0.7 亿元,同比增速为73.4%和202%。
行业环境变好,未来具有可持续增长性。1)自2011 年"限抗"之后,抗生素行业收入连续三年下滑,2014 年国内公立医院抗感染药物销售开始大幅反弹,占比上升至21.7%,再次成为公立医院第一大用药领域。只楚药业以抗生素为主营,近两年公司庆大霉素产品内销比例不断扩大,未来具有可持续的增长性。2)生产工艺核查将对公司原料药业务产生利好,奥拉西坦生产工艺核查收回了国内两家原料药生产企业GMP 证书,预计公司奥拉西坦原料药会成为最大受益者。3)仿制药一致性评价利好天衡药业。天衡托瑞米芬是国产独家品种,主要用于乳腺癌的治疗,托瑞米芬片剂是属于BCS 分类1 类产品,是高溶解性-高渗透性药物,可以申请豁免BE 试验,如果托瑞米芬通过一致性评价,公司有望享受"量价齐升"市场红利。
盈利预测与投资建议。根据公司2016 全年业绩预告,预计2016-2018 年EPS分别为0.58 元、0.80 元、1.07 元(原预测为0.53 元、0.80 元、1.07 元),对应PE 为43 倍、31 倍、23 倍。传统主营大幅回暖使公司焕发新的生机,多个原料药和制剂产品有望实现翻倍增长;天衡与只楚并表也使公司业绩迅速增厚,未来公司将进入发展快速轨道,维持"买入"评级。
风险提示:限抗政策、药品招标降价、并购企业业绩实现或不及承诺等风险。

相关股票:$福安药业(SZ300194)$
研究员: 西南证券 ● 朱国广,何治力
发布时间:2016-11-03

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全部评论

道之有道贵在坚持 2016-11-12 17:43

都是乐观的预测,天书一样,股票上涨不一定业绩一致,并购已经成为许多公司业绩上涨的一个推手,同时也降低泡沫。

慎独2018 2016-11-03 12:42

给了明后年30%多的年增速,预计16-18年 EPS 0.58/0.80/1.07元

天生杀人狂 2016-11-03 11:54

研报一出,是不是有准备找人接盘了?