[爱建证券:增持]2019年三季报点评:三季度业绩高增长 新一批项目稳步推进

投资要点:
由于六间房于4 月底出表,若同比剔除花房重组的财务影响,公司在报告期内实现营业收入18.22 亿元/+17.56%,实现归母净利润10.07 亿元/+17.98%。其中第三季度营业收入+19.67%,归母净利+24.05%。对比上半年财务数据,剔除重组影响后的营收+15.99%,归母净利润+13.28%,第三季度业绩表现略超预期。
公司抓住国务院鼓励文旅消费、夜游经济的行业机遇,在全球经济形势多变、消费大环境不景气的背景下,持续提升各景区软硬件设施、增强服务品质,并结合暑期旺季深挖传统文化内容,推出各类主题活动,不断丰富演出内容吸引游客。新开业的桂林、张家界项目市场表现良好。
9 月30 日公司公告珠海·宋城演艺谷项目。该项目的投建是公司从塑造单一景区,向打造全方位、多层次、立体化旅游目的地的战略升级,是宋城演艺产品的4.0 版本。项目总占地约为1500 亩,投资约30 亿元。演艺谷内将涵盖各种剧院形式和演出形态,构建跨行业、高层次的文化娱乐和休闲度假消费模式。抓住大湾区发展的契机,响应国务院“大力发展夜间文旅经济”的号召,珠海·宋城演艺谷项目有望在未来五到十年成为公司新的利润增长点。
公司拥有杭州、三亚、丽江、九寨首批核心自有项目。近一年以来,2018年7 月开业桂林项目,2019 年6 月开业张家界项目。西安、上海项目计划于2020 年开业,西塘、佛山等项目正在陆续推进中,珠海·宋城演艺谷项目开始推进。轻资产项目中,宁乡和宜春稳步运营,新郑项目预计于2020年建成开业。随着新一批项目陆续开业并进入成熟期,公司利润将获得进一步提升。
作为现场演艺类的龙头公司,聚焦主业,耕耘主题乐园市场,通过储备项目完善区位布局,预计公司发展将随着新项目陆续开业迎来提速。预计公司2019、2020 年EPS 分别为0.90/0.94 元,对应PE 为32/31 倍,维持“推荐”评级。
风险提示:1)极端天气、意外灾害对旅游市场的影响;2)现有项目客流增长不及预期;3)新项目进展低于预期;4)多个在建项目并行令现金流承压。

相关股票:$宋城演艺(SZ300144)$
研究员: 爱建证券 ● 方采薇
发布时间:2019-10-24

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