[兴业证券:增持]正确看待珠海演艺谷项目的机遇与风险

公司公告拟建设珠海宋城演艺谷项目并与珠海政府签订战略合作框架协议。项目位于珠海市斗门区斗门镇,总占地面积约1,500 亩,总投资约30 亿元。珠海演艺谷定位于世界级文化演艺项目,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块。
珠海项目概况:位于斗门区黄杨山麓,计划建设24 个剧院、55,000 个座位组成的演艺集群,上演28 台不同形式的演艺节目,4 个主题文化街区,2 个亲子体验区,4000 间主题客房的主题演艺酒店集群,大型演艺人才培训基地,还将举办“一带一路”演艺节和一系列大型国际艺术活动。预计项目一期将于2021 年7 月1 日之前建成开业。
依托粤港澳大区位和珠海斗门小区位优势,珠海项目潜在客源充足。1)大区位:粤港澳大湾区总面积5.6 万平方公里,总人口超过7,000 万,人均GDP 达到15.6 万元,基本已经达到中等发达国家水平,中高等收入人群多、消费能力强,为宋城珠海项目提供庞大的潜在周边游客群;2)小区位:2018 年珠海市和斗门区分别接待游客4,311 万人次和850 万人次,游客基础可观,且宋城项目距港珠澳大桥珠海段的距离仅约20 公里,区位优势显着。此外,年接待游客超千万人次的珠海长隆度假区位于与斗门区一江相隔的横琴新区,而长隆主打海洋动物和机械式乐园,其演艺节目以动物为主角,与宋城的演艺节目存在本质区别,预计二者将更多地表现为互补而非竞争。
单项目盈利模型天花板提升,预计演艺谷模式有利于公司整体ROE 提升。从单项目盈利模型来看,如果演艺谷模式顺利开展下去,那么相比于传统千古情项目,演艺谷项目的客单价和游客接待能力都将显着提升,其中推行多日票、单剧票以及二次消费比例提升都将显着增加客单价,而多剧院能够极大地提升旺季及超旺季的游客接待能力,从而增加全年游客接待量。从公司整体ROE 的角度来看,宋城ROE 偏低主要源自总资产周转率较低和杠杆率很低,而演艺谷项目尽管会拉低整体净利率,但是有利于总资产周转率提升以及杠杆率提升,从而推动整体ROE 提升。
盈利预测与投资评级:珠海宋城演艺谷项目是宋城渐进开发的4.0 模式演艺产品,区位优势显着,预计将成为宋城中长期发展主流。展望未来,成熟项目天花板不断提升,近期开业的桂林、张家界项目高速成长,上海、西安项目将于20 年上半年开业,佛山、西塘、珠海项目将于21 年上半年开业,另外潜在项目选址多,建议投资者积极参与未来3-5 年高速成长的宋城。暂不调整盈利预测,预计19-21 年EPS 分别为0.95/1.11/1.32 元,其中剔除六间房后归母净利为10.6/14.5/17.4 亿元,9 月30 日收盘价对应PE 为29/25/21 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:景区拓展及培育进度不及预期、自然天气灾害影响景区客流等

相关股票:$宋城演艺(SZ300144)$
研究员: 兴业证券 ● 刘嘉仁,王越
发布时间:2019-10-11

数据由 @港澳资讯 提供
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全部评论

井底蛙kev10-11 16:50

深中通道过去一个小时,高速旁边。深圳过去估计不到2小时。

一路杀16310-11 15:54

步行是远点

听从内心201510-11 12:54

一个小时就到了啊

自由空间价值投资10-11 12:10

让你进去后不消费2天都不容易出来

云水流10-11 11:50

位置太偏了,离长隆60多公里,离珠海站50多公里!