[太平洋:买入]2019年半年报点评:内生外延并进 业绩拐点来临

PVP 保持较快增速,三季报即将迎来业绩拐点。上半年业绩稳健增长,主要因PVP 系列产品市占率持续提升,报告期内实现收入2.19亿元,同比增长23%,销售毛利率同比上涨1.05 个百分点至36.98%,此外公司已成立40 余家精准医疗工作室,上半年贡献收入5752 万元,占总营收14.52%。公司已通过发行股份完成收购美国BV 公司100%股权,新增股份已于6 月20 日上市流通,BV 并表叠加其优势产品开始在国内推广,将带动公司业绩进入拐点向上阶段。
内生外延并进,未来成长空间巨大。公司围绕“打造消费类特种化学品和健康医疗服务双平台”的发展战略,在内生及外延均积极进取,新开源(上海)医疗科技有限公司松江基地项目将在精准医疗平台建设、体外诊断试剂关键原料国产化、CAR-T 全产业链全自主知识产权化项目投资16.66 亿元,建设期为两年,达产后可实现收入20.1亿元、净利润3.05 亿元;考虑到PVP 系列产品将于明年1 月开始执行大订单、精准医疗业务不断推进,公司未来3-5 年业绩将进入快速上涨期。外延方面,公司已投资永泰生物、华道(上海)生物医药,在医疗健康领域竞争力大幅提升。
维持“买入”评级。预计公司 19-20 年净利分别为2.01 亿、3.43亿元,分别同比增长124%、71%,EPS 为0.62 元、1.06 元,目前股价对应PE 分别为24 倍、14 倍。公司内生外延齐头并进,业绩向上拐点已至,未来成长空间巨大,维持“买入”评级。
风险提示:与BV 整合低于预期的风险。

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研究员: 太平洋 ● 杨伟
发布时间:2019-09-03

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