[中金公司:增持]2018年年报点评:市场拓展持续推进 智能水务快速推广

2018 年业绩符合我们预期
三川智慧公布 2018 年业绩:营业收入6.87 亿元,同比增长12.6%;归属母公司净利润9,780 万元,同比增长23.7%,对应每股盈利0.09 元,符合我们预期。
产品结构优化,智能表销量快速增长。2018 年公司智能表销量同比增长30%,智能表收入为3.14 亿元,同比增长25.3%。2018 年智能表收入占公司营收的比例为45.7%,同比提高4.6ppt。普通表、水务、软件开发业务收入分别同比增长12.3%/22.6%/26.0%,节水表收入同比下降16.4%。2018 年智能表业务毛利率为40.7%,较上年略增0.1ppt,普通表、节水表毛利率分别下降3.4/1.6ppt,主要是由于部分材料价格上涨及分摊的固定费用增加导致。
期间费用率下降。2018 年公司期间费用率20.8%,同比下降2.7ppt,主要是由于公司严控费用支出。其中,4Q18 公司销售费用率同比下降1.4ppt,管理(包括研发费用)、财务费用率持平。2018 年公司经营活动现金净流入3,651 万元,同比下降37.1%,主要是由于智能表收入占比提高,智能表账期同传统表相比较长。
发展趋势
智能水务快速推广。2018 年公司研发投入4,150.4 万元,同比增长20.5%。近期公司中标天津自来水集团15 万台Nb-lot 水表采购项目,市场拓展再下一城。伴随5G 在国内推广建设加速,智能水表渗透率将进一步提升。我们预计2019 年公司智能表销量有望同比增长50%左右。公司发布2019 年一季度业绩预告,预计1Q19归母净利润为1,868.8-2,135.7 万元,同比增长5%-20%。
盈利预测
考虑公司智能水表销售快速增长,盈利能力有望提升,我们上调2019/20e 盈利预测10.8%/12.5%至0.14/0.16 元。
估值与建议
公司当前股价对应19/20 年35.8/29.6 倍P/E。维持推荐评级,考虑公司盈利预测上调,行业前景向好,将目标价从4.36 元上调23.9%到5.40 元,对应19/20 年40/33 倍P/E,具有11.6%上行空间。
风险
智能水表推广不及预期。

相关股票:$三川智慧(SZ300066)$
研究员: 中金公司 ● 孔令鑫,张梓丁
发布时间:2019-04-04

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:0喜欢:0