[华创证券:增持]2019年三季报点评:Q3收入表现亮眼 募投项目助力持续成长

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Q3 收入保持快增,积极拓展新兴品类。2019Q1-Q3 公司实现营业总收入17.21亿元,同比增长30.56%;19Q3 公司实现营收5.32 亿元,同比增长33.11%。我国创意新兴类小家电产品普及率相对较低,且市场格局尚未稳定,未来市场前景广阔。公司以酸奶机起家,深耕创意新兴小家电,细分市场地位领先,酸奶机、电动打蛋器、电热饭盒、加湿器、多士炉、煮蛋器/蒸蛋器等产品长期占据市场重要地位,获天猫商城热销品牌榜排名第一。公司坚持技术创新,积极优化产品结构,拓展新兴品类,2019 年以来上线破壁机、双层蒸煮电饭盒、自制零食干果机、吸尘器、电动牙刷、美容仪等众多新品。公司研发及推新能力卓越,产品矩阵日益丰富,将助力公司持续发展。
Q3 销售费用投放加大,致净利率有所下降。19Q1-Q3 公司实现利润总额2.16亿元,同比+31.37%,归母净利润1.68 亿元,同比+40.52%。单季度来看,19Q3公司毛利率33.68%,同比-0.01pct,基本与同期持平。费用方面,19Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为16.89%、4.02%、0.00%和3.68%,同比分别+5.04pct、-0.07pct、-0.45pct 和-0.41pct,其中销售费用率明显提升,主要原因系:1)公司上市前后品牌宣传费用有所增长;2)淡季加强平台广告投放及引流投入。综合下,Q3 实现归母净利率7.49%,同比-1.20pct。
创意新兴小家电新秀,募投项目助力未来发展。公司深耕创意新兴小家电领域多年,细分品类电热饭盒等获得市场重要地位。公司在18 年启动“萌家电”品牌战略,产品具备高颜值+小容量等特性,且客单价相对较低,切实符合目前单身经济及颜值经济下众多消费者的需求。19 年公司登陆A 股市场,募集资金主要用于创意小家电生产建设项目、研发中心建设项目及信息化建设项目等,其中生产建设(大良五沙)项目预计新增1275 万台小家电产能,可实现年销售收入9.9 亿元,智能小家电制造项目预计新增765 万台小家电产能,可实现年销售收入6.0 亿元,生产建设(均安)项目预计新增420 万台小家电产能,可实现年销售收入3.3 亿元。募投项目建设完成后预计帮助公司有效解决现有产能不足的问题,进一步完善和提升公司的技术研发实力,助力持续发展。
投资建议:创意新兴小家电未来前景广阔,公司深耕新兴小家电领域多年,多个细分品类市场地位领先。未来随着募投项目的建设完成,公司产能有望进一步扩大,技术研发实力料将日益完善,助力公司未来持续发展。我们预计公司19/20/21 年EPS 分别为2.05/2.62/3.35 元,对应PE 分别为35/27/21 倍。考虑到新小家电互联网快速增长红利以及次新股溢价,给予目标价79 元,对应2020年30 倍PE。首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧;新品开拓不及预期。

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研究员: 华创证券 ● 龚源月
发布时间:2019-10-31

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