[东北证券:买入]Q4业绩超预期 新品占比持续提升

事件
公司发布2020年业绩预告:2020年公司归属净利润约8.1-8.5亿元,同比增长84%-94%。若按中值计算,2020年公司归属净利润8.3亿元,同比增长89%,对应4季度归属净利润3.3亿元,同比增长94%。
点评
第四季度传统门窗五金业务收入进一步增长。今年前三季度施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对五金需求有一定的影响,但公司前三季度收入业绩仍保持了高速增长。四季度以来竣工持续好转,预计公司传统门窗五金业务收入利润增速好于前三季度。明年龙头开发商竣工将保持较高的正增长,为公司传统门窗五金业务收入增长提供了强有力的支撑作用。
公司平台属性优势显现,新品类持续拓展。公司借助云采平台等销售平台,对上下游的平台整合优势不断体现。公司家居类及其他五金件等新业务收入占比持续提升,预计全年新业务收入占比将达到30%(2017-2019年新业务收入中占比分别为11%/16%/19%),在打开传统门窗五金业务的市场天花板之外,还提升了经营效率,提高了销售人员销售额,进一步降低销售中的经营费用。
原材料成本上涨不影响公司盈利水平提升。公司三季度毛利率为42.37%,年初以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,四季度以来金属价格上涨,公司毛利率水平受到了一定的影响,但是公司通过向下游传导,将涨价压力传递到下游;二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。
投资建议:我们预计公司成本费用率将持续下降,上调公司2020-2022年盈利预测,预计公司2020~2022年EPS分别为2.59/3.66/4.80元,当前股价对应2020~2022年PE分别为63.2倍/44.6倍/34.0倍,建议买入。
风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。

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研究员: 东北证券 ● 唐凯,钟天皓
发布时间:2021-01-13

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