[国盛证券:买入]年度业绩预告超预期 优势和效率持续提升

公司发布2020年度业绩预告:公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润8.1-8.52亿元,较比上年同期增长84.38%-93.82%。
业绩预告超预期,Q4业绩保持强势增长,平台集成和规模效应持续释放,盈利能力提升带来业绩高弹性。预计Q4实现归母净利润3.1-3.5亿元,同比增长82%-106%,季度业绩保持强势增长势头,预计Q4收入保持快速增长势头,门窗五金主业保持稳健增长同时,产品集成供应平台优势持续显现,新品类拓展保持快速增长势头。盈利能力预计有明显提升,一方面预计毛利率同比保持提升趋势,主要受益于原材料成本下降、产能利用率提升下制造端规模效应以及公司对客户议价能力的提升(特别是云采平台上客户结构更加离散),同时经营效率延续提升趋势(集成供应模式的协同和规模效应带来销售费用率下降、云采平台和信息化线上销售服务带来费用下降和效率提高);预计Q4公司建材销售子公司所得税率的影响减少,季度所得税率有望恢复至去年同期正常水平。
多点开花全面发展,云采平台助力经营效率持续提升。公司在直销渠道、仓储、云采平台等多方面的竞争优势发挥明显,随着渠道优势和产品集成优势持续体现,家居类和其他建筑五金产品等新品收入增长加快,销售人均产值提高趋势继续保持。公司2019年初上线的云采平台效果显著,云采针对客户与销售人员,以“服务、支持、减负、增效”为核心,实现业务简单化、可视化,并形成交互平台,探索“线上下单+线下服务”新的业务模式,2019年在客户拓展、产品销售等增量拓展以及销售服务效率提升等方面效果逐渐显现,2020年上半年在疫情影响下,线上平台优势发挥更为明显。公司云采平台在不断迭代升级,未来将持续为公司规模扩张、经营效率提升提供助力。
投资建议:随着多品类逐渐培育成熟和渠道投入趋于平稳,集成供应的规模效应和协同效应逐渐释放,销售人均产值提升之下,业绩弹性和经营质量提升已经显现;面对疫情影响,公司化危为机,建筑配套件集成供应优势发挥更加明显,借助此前品类的培育布局和经营效率上的提升,实现了业绩的快速增长,新品类多点开花,如海贝斯、新安东、格兰斯卡等子公司进入快速发展期,未来多品类拓展有望不断放量。我们继续看好公司未来成长和经营杠杆的空间,预计公司2020-2022年归母净利润分别为8.33、12.03和16.75亿元,对应EPS分别2.59、3.74和5.21元,对应PE分别为57.3、39.7、28.5倍;维持“买入”评级。
风险提示:下游建筑业波动风险、主要原材料价格波动风险、新市场开拓对业务可持续性增长的风险、并购整合风险。

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研究员: 国盛证券 ● 黄诗涛,房大磊
发布时间:2021-01-12

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