[广发证券:买入]竞争力突出、平台型的建筑配套件集成供应商

核心观点:
国内领先的建筑配套件集成供应商。坚朗五金是国内建筑五金行业的领军企业,也是国内规模最大的门窗幕墙五金生产企业之一。公司业务专注建筑配套件领域,构建以建筑五金为核心的供应体系。近年来,公司在现有销售渠道上进行品类扩张,渠道协同与规模效应明显,2018Q4现盈利拐点,收入快速增长摊薄费用。2019年公司ROE同比提升8.1pct至14.3%,预计未来ROE仍有提升趋势。
参考海外龙头,坚朗五金市占率提升空间大。家得宝是美国大型建材家居商超,2B和2C收入占比相当,目前在美国市占率已达到38%。归因分析,(1)美国目前建材家居以存量房需求为主,2C业务属性强;(2)持续门店扩张,叠加优秀的经营管理能力,塑造强势渠道是企业做大做强的主要原因。我国建筑五金行业呈现“大市场小企业”格局,规模约1180亿,公司市占率不足4%。在未来精装修集采和地产集中度提升以及国民消费水平提升、中高端产品逐渐占据建筑五金市场的背景下,公司凭借其自身竞争力,市占率提升空间大。
核心竞争力分析:管理能力突出的平台型公司。公司核心竞争力有三点:一是强大的供应链管理和营销服务能力;二是显著的品牌效应,持续加大研发投入提升品牌影响力;三是高效规范的管理体系叠加信息化系统,提升整体运营效率。
投资建议:首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为2.33/3.46/4.78元,最新收盘价对应PE分别为58/39/28倍。参考可比公司估值及公司业绩增长预期,给予公司2021 年PE 50x的判断,对应合理价值173元/股,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:下游需求大幅下滑、原材料价格大幅上涨、产能投放不达预期、新客户拓展低于预期等。


相关股票:$坚朗五金(SZ002791)$
研究员: 广发证券 ● 邹戈,谢璐,李振兴
发布时间:2020-12-10

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luke2282020-12-11 09:54

买买买