[东北证券:买入]2020年三季报点评:规模效应与经营质量继续提升

点评:
传统门窗五金业务逆势增长。今年施工竣工迟延,以及精装房推盘下滑对下游市场需求有一定的影响,但公司作为开发商在该品类的核心供应商,订单不减反增。预计四季度竣工大幅增长,公司市占率将进一步提升。
平台规模效应逐步显现,盈利能力继续提升。公司三季度毛利率为42.37%,今年以来成本率下降体现在两方面,一是以不锈钢及其他合金为主的原材料成本下降,二是新品类本身毛利率高于传统品类,随着新品类的拓展,公司毛利率将继续提升。此外,三季度销售费用率为15.41%:随着销售额的不断增长,销售人员的人均销售额将得到提升。今年疫情之后,去年公司上线的云采平台提升了线上采购效率,从而进一步降低了销售费用占比。
扩张产能应对供应链压力。目前塘厦扩充项目、华北生产基地正在建设中,其中华北基地一期将于年底前完工,将有效缓解华北地区产能不足的问题。
盈利预测:预计2020-2022 年EPS 为2.50、3.37、4.39 元,对应PE 为51.60X、38.33X、29.39X,给予“买入”评级。
风险提示:原材料成本波动,新品类拓展不及预期。

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研究员: 东北证券 ● 唐凯
发布时间:2020-11-04

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