[中国银河:买入]2019年半年报点评:公司多元化经营显成效 确保业绩稳定增长

我们的分析与判断
(一)各主营业务全面发展,实现业绩稳步增长
报告期内,受益于持续深化各领域合作、不断开拓新用户和新产品,公司改性塑料、复合材料、光显材料、体育休闲及药用保健复材等四大主营业务全面发展,营收分别同比增加17.54%、135.43%、138.09%、21.03%,进而带动公司经营业绩稳步增长。
(二)新业务放量贡献业绩,多元化经营显成效
公司分别于2017 年、2018 年开始全面布局复合材料、光显材料业务。报告期内,由于经营规模扩张、产品销量提升,该两项业务开始为公司业绩贡献主要力量,合计营收占比38.66%,同比提高15.56 个百分点;而改性塑料业务营收占比下降至50%以下,同比下降10.32 个百分点,公司多元化经营战略取得显着成效。
(三)传统改性塑料业务仍保持增长,但增速放缓
改性塑料主要应用在汽车和家电领域。2019H1,我国汽车产量同比下降13.7%,白色家电产量同比增长8.49%、彩电产量同比增长5.15%。由于公司改性塑料产品主要应用在家电领域,受家电行业稳健增长以及公司持续开拓家电、汽车领域相关业务的影响,公司改性塑料业务营收同比增长17.54%、毛利同比增长5.69%,增速有所放缓。
投资建议
受益于新业务多点布局、新客户持续开拓等因素,公司主营产品销量不断提升,带动业绩稳健增长。考虑到公司主营产品下游需求仍将保持增长以及市场的逐步开拓,看好公司未来发展。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.51 元、1.78 元、2.10 元,对应动态PE 为16 倍、13 倍和11 倍。维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险、改性塑料价格下降风险、新项目市场开拓不及预期风险等

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研究员: 中国银河 ● 刘兰程
发布时间:2019-08-22

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