[东北证券:增持]商票逾期事件点评:猪茅 “盛名难副”还是“名副其实”?

事件:
12月6日晚,牧原股份公告公司下属32 家子公司出现商业承兑汇票逾期情况,共涉及金额6947.14 万元。公司表示系公司未及时收到部分持票人的有效提示付款申请,或持票人选择的清算方式不符合银行要求等原因所致。12 月7 日晚,公司再次公告前述商业承兑汇票也已全部兑付完毕。公司商票逾期事件引发市场对于公司财务状况担忧。
报告摘要:
育种技术领先,构筑成本优势。公司独特的二元轮回杂交育种技术,帮助公司在非洲猪瘟疫情下,依然有能力对外销售种猪。同时,依托于养殖技术优势,公司完全成本始终处于行业领先地位。
专注生猪养殖,享受免税红利。不同于其他生猪养殖上市公司多为多元化农牧集团,牧原股份是一家以生猪养殖为绝对核心业务的企业。养殖业务收入占比高达97.92%,而生猪养殖享受国家免税政策优惠。不同养殖模式,固定资产迥异。牧原股份一直采用自繁自养模式,而在非洲猪瘟疫情爆发前,大多数生猪养殖企业均采用公司+农户模式。不同养殖模式的公司财务数据不具有可比性。
资金瓶颈打破,万亿出栏可期。近两年猪价暴涨使得公司盈利激增,并且资本市场也助力公司获得巨额融资。随着资金瓶颈打破,公司迎来飞速发展,出栏量从2019 年的1025 万头暴涨至今年全年预计4000万头。而参考美国市场规模最大的史密斯菲尔德市占率15%,长期来看公司完全有能力实现亿头出栏的愿景。
盈利预测和投资评级:公司凭借自身育种技术优势,在非洲猪瘟疫情过程中实现飞速发展。虽然当前生猪行业正在经历去产能过程,但公司有望依靠成本优势完成逆势扩张。我们预计公司2021-2023 年EPS分别为2.02/1.57/4.83 元,对应P/E 分别为25.22/32.47/10.57 倍。当前公司估值合理,若公司股价出现错杀,建议低位配置。参考可比公司估值,给予公司2023 年12 倍PE,目标价57.96 元,首次覆盖给予增持评级。
风险提示:生猪价格低于预期,动物疫病风险,信用挤兑风险。

相关股票:$牧原股份(SZ002714)$
研究员: 东北证券 ● 王玮
发布时间:2021-12-10

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全部评论

散散的韭菜2021-12-15 21:29

猪价不好时都来搞,去年猪价好时咋不见出声,坚定持有!

不合格的韭菜苗子2021-12-15 11:24

给我八十块,我就能写80

挺挺白桦2021-12-14 23:19

鼓励做实业的公司总比炒虚的元宇宙公司有良知

云晓风寒2021-12-14 19:49

分析员很圆滑,承认有信用挤兑风险

万润股份超级大垃圾2021-12-14 19:31

给我8000万,我给他写到80元