[西南证券:增持]2021年三季报点评:稳健发展穿越周期 养殖龙头蓄势待发

业绩总结:2021年前三季度实现营业收入562.8亿元,同比增长43.7%,归母净利润为87 亿元,同比变动-58.5%;单三季度实现营业收入147.4 亿元,同比减少18.7%,归母净利润为-8.2 亿元,同比减少108.1%。营收增长主要是报告期内生猪销售量增加所致,三季度亏损原因在于市场生猪价格低迷,单三季度销售生猪866.9 万头,同比增长70%,销售均价为13.4 元/公斤,同比下降59%,但公司稳健经营,前三季度整体仍保持盈利。
公司适应周期节奏,实现产能稳步扩张有助于未来把握周期反转机会,科学高效养殖,拥有“全自养、全链条、智能化”经营模式且产业链完备。公司采用自繁自养模式,在重资产投入建设后,可实现迅速扩张,无需订单外包等中间环节,避免了由于优质农户或专业育肥场数量所带来的扩张天花板,实现涵盖科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰的完整产业链。2021 年前三季度共销售生猪2610.6 万头,其中商品猪2292.1 万头,仔猪292.9万头、种猪25.6 万头。截至2021 年10 月15日,市场生猪平均价格在12元/千克,处于较低水平,公司出栏增速放缓,但产能布局仍有条不紊地进行, 2021年8月顺利发行95.5 亿元可转债,其中51 亿元将投入至生猪产能扩张相关项目建设,除此之外,公司将响应政府号召,适应从“运猪”到“运肉”的发展趋势,由养殖向下游屠宰业务延伸,作为大型养殖企业就地就近配套发展生猪屠宰加工业务,可转债募集资金中的19 亿将投入至屠宰项目,预计共增加屠宰产能1300 万头/年。
保持并扩大成本优势,做到行业领先,牧原针对饲料与人工两大主要成本构成挖掘竞争力:饲料方面公司自主生产,减少中间交易成本,且利用产能布局,子公司主要分布在东北、华北以及西北等粮食主产区,发挥采购渠道优势,减少运输从而进一步控制饲料成本;人员管理方面,公司制定明确的标准化制度,将职工薪酬与场区生产相挂钩,养殖成本低于行业其他企业,未来将把握优势继续扩产。另一方面,牧原高度重视养殖效率,明确资金并非唯一的关键要素,成本管控以及疫病防止水平将共同作用决定企业的市场竞争地位。公司完善养殖体系,保证生猪存活率,针对猪舍环境无人智能控制、生猪健康自动识别预警、福利养殖设施装备和猪场生物安全与工程防疫等关键技术进行攻关,全面升级猪舍设计高效过滤空气,独立通风系统避免猪圈交叉通风。
盈利预测与投资建议。因全国生猪产能恢复,猪肉价格处于相对低位,下调全年生猪价格预期,调整公司盈利预测,预计2021-2023 年EPS 分别为1.98 元、2.94 元、5.75 元,对应PE 分别为28/19/10 倍。维持“持有”评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹;生猪价格波动;项目投产进度不及预期等。

相关股票:$牧原股份(SZ002714)$
研究员: 西南证券 ● 徐卿
发布时间:2021-10-20

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阿布阿治ta爸2021-10-20 23:15

@护盘大队长 快来