[中信建投:买入]养殖扩 屠宰拓 激励健全行长远

事件
2019 年11 月9 日,公司发布《关于与华能贵诚信托有限公司签订战略合作协议书的公告》、《关于对外投资设立合资公司的公告》、《关于与商水县人民政府签订合作协议书的公告》。
同时,公司发布《2019 年限制性股票激励计划(草案)》。
我们的分析和判断
210 亿战略合作签订,牧原生猪扩产增添新动能
为进一步扩大生猪养殖规模,公司与华能信托签订战略合作协议,合资设立经营生猪养殖项目的标的公司,未来1 年内,华能信托投资总规模预计不超过100 亿元,牧原股份投资总规模预计不超过110 亿元。牧原股份对各标的公司的持股比例为51%-55%,确保在华能信托实缴出资到位之日起满1 年内将华能信托投资资金全部投入到标的公司及其各子公司的生猪养殖项目中。
2019 年11 月8 日公司董事会已通过与华能信托合资设立南阳牧华、山东牧华的议案,南阳牧华注册资本39 亿元,公司出资20亿元,持股51.28%。山东牧华注册资本33 亿元,公司出资17 亿元,持股51.52%。
此次合作将扩大公司生猪养殖规模,提升公司行业市占率,为公司业绩长期增长带来新增量。
拟新建200 万头生猪屠宰项目,全产业链布局启动
公司与商水县人民政府签订合作协议书,拟在商水县兴建200万头生猪屠宰项目,总投资 5 亿元。我们认为公司此次由养殖环节向下游拓展有利于公司实施战略发展规划,进一步增强公司的综合竞争力和盈利能力,有利于公司的长期和持续发展。
限制性股票激励计划草案推出,内部激励机制进一步健全
此次公司拟授予的限制性股票数量5,338.81 万股,占本激励计划签署时公司股本的2.47%。其中,首次授予4,271.05 万股,预留1,067.76 万股,授予价格为48.03 元/股,股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股。本计划涉及的激励对象主要为董事、高管、核心管理、技术及业务人员共915 人,考核目标为2020 年生猪销售量同比增长不低于70%、2021 年生猪出栏量相比2019 年增长不低于150%。此次激励计划将促进公司建立、健全激励与约束机制,充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性。
2020 年猪价有望持续高位运行,牧原出栏量、业绩强保障
2019 年1-10 月公司共销售生猪867.50 万头,同比减少0.86%,2019 年受疫情、调运限制、留种增加等影响公司出栏量预计相对稳定。
根据限制性股票激励计划,2020 年公司生猪出栏量同比增长不低于70%。根据公司三季报,截至2019 年9月底,公司生产性生物资产为28.36 亿元,较6 月底17.68 亿元上升60.41%,种猪产能快速回升,出栏量目标有保障。我们认为2020 年公司生猪销售均价高于2019 年,公司将迎量价齐增格局。
投资建议:
我们预计2019-2020 年牧原股份营业收入分别为183.87 亿元、543.42 亿元,同比增长37.34%和195.55%;归母净利润分别为42.55 亿元、278.82 亿元,同比增长718.24%、555.28%;EPS 分别为1.97 元/股、12.90 元/股,PE 为47.3x 和7.2x,维持公司“买入”评级。
风险因素:
生猪价格大幅下跌;猪瘟疫情影响上市公司出栏量。

相关股票:$牧原股份(SZ002714)$
研究员: 中信建投 ● 孙金琦,王泽选
发布时间:2019-11-12

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风云初会12-09 23:37

看到这工整的标题,就知道该走了