[中金公司:买入]公布限制性股票激励计划草案 彰显发展信心

公司近况
牧原股份发布公告:公司公布2019年限制性股票激励计划(草案),且与华能贵诚信托签署战略合作协议书,发展生猪养殖。
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公告限制性股票激励计划草案,业绩考核目标体现发展信心:限制性股票激励计划拟授予5,338.81万股,占股本2.47%,授予价格48.03元/股,激励对象为公司董事、高管、核心员工等共915人。该限制性股票对应考核目标为以2019年生猪销售量为基数,2020年增长不低于70%,2021年增长不低于150%。考虑2019年公司生猪销售指引为1000~1100万头,对应2020、2021年生猪销量至少为1700、2500万头,我们认为这充分彰显公司对未来两年的发展信心。当前,公司因防控升级,生猪生产正呈恢复趋势,3Q19公司生产性生物资产、固定资产、在建工程同比+99%、+23%、+81%也表明公司产能恢复情况较理想。公司此前表示,3Q19末能繁母猪回升至90万头,且我们预计年底有望回升至130万头,这将对2020~2201年生猪出栏量增长起到有力支撑。
与华能贵诚信托签署战略合作协议书,助力产能扩张:合作方案主要为设立合资公司经营生猪养殖项目,未来1年内,华能贵诚信托投资预计不超100亿元,牧原股份投资预计不超110亿元,其中牧原对合资公司持股比例为51%~55%。同时,公司公告拟设立2家合资公司,分别位于河南省内乡县及山东省滨州市。我们认为该协议利于双方实现优势互补,牧原借此扩展资金来源用以扩大生产规模,这将推动公司出栏量增长,利好公司长期发展。
生猪养殖景气向上,公司业绩有望释放:截止9月,全国生猪、能繁母猪存栏分别同比-41.1%、-38.9%,因产能持续去化,生猪养殖行业处于景气向上周期。我们估算当前公司生猪养殖头均利润已超过2000元/头,且我们预计2020年头均利润仍有望维持高位,同时考虑2020年公司出栏量增长,公司业绩有望快速释放。
估值建议
股价对应2019/2020年46/7倍市盈率。考虑公司2020年养殖行业维持景气向上,且公司业绩有机会加速释放,我们上调2020年归母净利预测30.8%至298.38亿元,上调目标价11.4%至117元,对应2019/2020年58/8倍市盈率,+26%空间。维持跑赢行业评级。
风险
下游养殖业景气持续低迷;原料价格大幅波动;极端天气影响。

相关股票:$牧原股份(SZ002714)$
研究员: 中金公司 ● 孙扬
发布时间:2019-11-12

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王治龙11-12 22:30

难得中金居然上调预期了!市场主流预期在逐渐上升

黄启发qec11-12 11:02

卖方在找人接盘么。