[招商证券:买入]9月均价靓丽 业绩超预期

事件:10 月8 日,公司发布前三季度业绩预告,报告期内实现归母净利润13-15 亿元,同比增长271.23%-328.34%,其中单三季度实现归母净利润14.5-16.5 亿元,同比增长238.12% - 284.75%,业绩超预期。另外,公司也发布了销售简报,9 月销售生猪72.52 万头,环比略增长,销售均价26.17 元/公斤,环比上升29.11%。
猪场改造逐步完成,未来成本优势有望逐步扩大
我们根据公司发布的盈利区间,测算得到Q3 肉猪完全成本在14.3-15.4 元/kg 之间,相比Q2 成本上升的主要原因是出栏量下降导致费用摊销大幅上升,生产环节的成本并无显着变化。我们认为后续随着公司猪场改造完成,猪场环境逐渐趋稳以及新的生产流程更加流畅之后,养殖场整体的运转效率、母猪的生产性能和肉猪的生长性能将得到明显改善,并且出栏量的增长会带来费用和人力成本的摊薄,预计最晚四季度成本会开始下降,明年下半年成本或回到非瘟发生前的水平,在11.5 元到11.7 元之间,成本优势有望持续扩大。
Q3 业绩超预期,利润开始加速释放
Q3 利润超预期兑现,未来业绩将更加具有可预判性。在当前猪价加速上行,企业防疫能力显着提升的大背景下,公司利润开始加速释放,三季度只是起步期,未来6-8 个季度业绩都将不断上升,持续刷新历史极值。值得一提的是,在猪价上涨的通道内,公司可以大量出售仔猪,为出栏量带来更大的弹性,这是牧原独有的优势。目前,公司断奶公仔猪(6.5 公斤到7 公斤左右)销售价格在1500 元左右,母仔猪(可以留做种猪)的销售价格3000 元左右,成本只有200 多元。未来仔猪价格将继续跟随猪价上涨而不断创新高,这将为拥有充足母猪的牧原带来很大的利润弹性。
盈利预测与估值:我们预计2019-2021 年公司出栏量为1050/2000/3000 万头,归母净利52.1/300.3/403.9 亿元,EPS 为2.41/13.89/18.68 元,给予2020 年7-9 倍PE,目标价97.23-125.01 元,具有38%-77%的上涨空间,维持“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:突发大规模不可控疫病,重大食品安全事件,宏观经济系统性风险,极端气候灾害导致农作物大规模减产推升粮价,上市公司感染非洲猪瘟。

相关股票:$牧原股份(SZ002714)$
研究员: 招商证券 ● 雷轶,陈晗
发布时间:2019-10-11

数据由 @港澳资讯 提供
研报转发:0回复:1喜欢:2

全部评论

recalls201010-11 09:05

不知道疯狂扩产了多少产能