[国泰君安:增持]2019年半年报点评:生产指标超预期 静待业绩量价齐升

投资建议:猪周期确定反转,价格上涨利好公司业绩,上调公司业绩预测,2019-2021 年EPS 分别为2.04、5.78 和6.72 元(前期预测分别为2.03、5.76 和6.67 元)。考虑到公司成本控制力优秀,估值享受溢价,给2020年15 倍PE,上调目标价为85 元。
生产指标超预期,静待业绩量价齐升。公司资产负债表指标超预期,具体如下:固定资产145.8 亿元,相对期初增长8%;在建工程43 亿元,相对期初增长17%;生产性生物资产18 亿元,相对期初增长21%;消耗性生物资产46 亿元,相对期初增长5%。这表明公司具备防控非瘟的能力,以及能繁母猪企稳回升,后续产能释放有望进一步加快。我们预计公司2020年出栏约1700 万头,头均市值仅为8700 元,对应周期高点仍有充足空间。
猪价迎来报复性上涨,迎接超级猪周期。根据新牧网的调研结果来看,截至2019 年6 月底全国各省份产能去化幅度中位数为50%。此外,农业部官方7 月份生猪存栏和能繁母猪存栏在环比和同比均出现历史性下滑,超级猪周期已然启动。
非瘟疫情有效防控在即,一致预期催动下一轮板块上行。当前猪价持续大涨,标的公司股价不涨,背离的原因是市场对企业防控非瘟没有信心。从调研看,我们认为头部企业已经具备防控能力,而且短期内疫情就会整体可控,疫情可控的预期一致性将修复生猪标的公司的估值,迎来下一波板块上行。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。

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研究员: 国泰君安 ● 钟凯锋,李晓渊,鲁家瑞
发布时间:2019-08-28

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