[中银国际:增持]2019年一季报点评:盈利反转开始兑现

公司发布2019 年一季报,扣非盈利同比增长80%,同时预告2019 年半年报扣非盈利同比高增长。电解液价格企稳,公司经营拐点确立,锂电材料业务有望回暖,维持增持评级。
支撑评级的要点
一季报扣非盈利同比增长80%符合预期:公司发布2019 年一季报,实现营业收入5.44 亿元,同比增长24.72%;盈利2,861 万元,同比下降93.05%; 扣非盈利2,555 万元,同比增长79.98%。此前公司预告2019 年一季报盈利2,100-3,100 万元,同比下降94.90%-92.47%,扣除容汇锂业影响后,盈利同比增长9.20%-61.21%,公司业绩符合预期。公司同时预告2019 年半年报盈利7,000-9,500 万元,同比下降84.30%-78.70%;扣除容汇锂业影响后,预计盈利同比增长315.92%-464.47%。
价格战告一段落,电解液量增价稳:2018 年电解液价格竞争激烈,行业加速洗牌,2019 年一季度,行业洗牌告一段落,电解液价格企稳回升。六氟磷酸锂价格超跌反弹,有望温和上涨,为电解液价格提供支撑。公司配套六氟磷酸锂产能,显着受益于行业价格上涨,电解液盈利能力有望提升。2019 年一季度延续2018 年补贴标准,抢装行情明显。据中汽协统计,2019 年一季度新能源汽车销量25.29 万辆,同比增长117.08%;据高工锂电统计,一季度动力电池装机量13.12GWh,同比增长196.83%。公司作为电解液龙头,深度绑定宁德时代等下游战略大客户,显着受益于行业需求高增长,预计电解液出货量同比高增长。
日化材料业务量利齐升:公司日化材料业务在保持个人护理洗护类材料领先优势的同时,不断推进在护肤和彩妆市场的销售力度,产品结构有所改善;客户结构持续优化,在开拓国内市场优质中型客户的同时,加速进军海外市场,高毛利及新产品得到了多家跨国大客户验证通过,海外市场保持持续增长势头;日化材料业务有望量利齐升。
估值
我们预计公司2019-2021 年每股收益分别为0.73/1.49/1.91 元,对应市盈率为38.9/19.1/14.9 倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期;价格竞争超预期;新产能释放不达预期。



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研究员: 中银国际 ● 沈成,朱凯
发布时间:2019-04-29

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