[中信建投:增持]2017年三季报点评:业绩符合预期 产品渠道双驱动带动业绩增长

简评
市场开拓产品升级,公司业绩上涨
2017 年前三季度,公司实现营业收入113,286.37 万元,同比增长19.20%。报告期内实现归母净利润为12,199.00 万元,同比增长49.19%; 单三季度看,公司实现营业收入37,534.14 万元,同比增长30.45%,实现归母净利润为4,195.18 万元,同比增长22.93%。
该报告期内公司业绩增长的主要原因可能是一方面,产品端公司加大了乐鲜装产品升级推广力度,同时米制品也处于稳定增长阶段;另一方面,公司加快省外区域的市场拓展,市场开发进展顺利。经过多年的持续开拓,公司已形成了以江西为核心,以广东和浙江为重点区域,同时覆盖全国其它地区的直营和加盟连锁销售网络,形成了公司营销网络的规模优势和区域优势。
低成本储备提高公司盈利能力
2017 年前三季度,公司毛利率和净利率分别为34.93%和11.15%,同比增长1.9 个百分点2.17 个百分点。毛利率提升的原因是公司在鸭副产品等原料价格相对偏低时加大了原料储备力度,因此公司前三季度的生产原料成本较低,从而提升了毛利率。而公司净利率提升的原因是公司加强成本和费用管控,销售费用和管理费用虽然分别同比增长17.68%和3.92%,然而相对于毛利率的增长幅度,费用的增长率相对较低,因此净利率有增长空间。而费用增长率相对较低的原因是生产布局贴近市场网络,根据销售网络建设的需要,公司在江西、广东、福建、辽宁、陕西(在建)、河南投资建设生产基地,以完善公司的生产布局。这些生产基地能够辐射区域市场,很好地满足东北、华中、华东、华南、西北市场终端门店的销售需求,能实现直接、快捷、低成本的物流配送。
产品创新满足市场需求,结构优化拓展产业链
公司重视产品开发,在肉制品、蔬菜、豆制品等产品上不断推陈出新,子公司真真老老在米制品加工的基础上,也不断研究开发,目前已开发出传人粽、早餐方便粽、青团、麻薯、八宝饭等产品。同时,公司能根据不同区域消费者的消费嗜好差异,在保持公司产品一贯的品质和风味的基础上,已开发出多种不同风格、深受当地消费者喜爱的区域特色产品,从而及时满足市场需求。
盈利预测与估值
据中商产业研究院发布的《2017-2022 年中国休闲卤制食品行业市场前景及投融资策略研究报告》,2011 年我国休闲卤制食品的市场规模为1301 亿元,2016 年增长至2231 亿元,6 年复合增长率11%。另外,煌上煌作为江西省农副产品深加工行业的龙头企业,将有望充分享受这一行业红利,同时,公司再投项目陆续投产,新产能将陆续得到释放,我们预计公司2017-2019 年公司的复合营收增长率可以高于行业平均的11%。因此,我们预计公司2017 年-2019 年EPS 分别为0.26、0.36、0.43 元/股。




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研究员: 中信建投 ● 张芳
发布时间:2017-10-28

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