[国海证券:中性]2017年三季报点评:成本费用控制能力强 产品研发投入加大

营收增长19.20%,成本把控能力提升 前三季度公司营收11.33亿元,同增19.20%,主要是公司加大乐鲜装产品升级推广、省外区域市场拓展以及外延米制品业务的增长。其中Q3 增速高达30.45%,主要为去年同期低基数所致。前三季度公司实现营业利润1.60 亿元,同增47.33%,毛利率34.93%,较去年同期提高1.90pct。毛利率提升得益于公司良好的原料储备能力,2017 年上半年,50 个城市鸭肉、白条鸡均价分别下跌3.23%、2.87%,Q3 鸭肉、白条鸡均价分别上涨6.27%、6.09%,在价格大幅波动情况下,公司毛利在高位保持稳定,凸显了公司对原料的把控能力。
费用管控力度加大,产品研发投入增加,经营管理效益不断提升前三季度管理费用2020 万元,同增3.9%,远低于营收增速19.20%,管理费用率9.14%,较去年同期下降1.34pct。管理费用率下降体现了公司加强内部管理节能降耗等举措效果显着。公司在降低管理费用的同时,加大研发投入的支出,产品研发费由去年的1703 万元提高至2148 万元,同增26.13%,产品研发的投入有望带来公司未来营收的增长。
市场开发力度加快,乐鲜装产品升级推广 2017 年公司新增陕西生产基地的建设,为西北市场终端开拓提供有力保障。目前公司已拥有江西、广东、福建、辽宁、河南、陕西(在建)六个基地,辐射东北、华中、华东、华南、西北的区域市场,生产布局不断完善。公司逐步推出乐鲜装产品,大力推广“爱?分享”品牌理念,建立全新品牌形象,核心竞争力不断提升。
盈利预测和投资评级:维持中性评级 公司作为休闲卤制品行业前三甲之一,具有极强的产品力、品牌力和渠道力,将有望享受行业的高速增长。其次,公司成本控制能力、费用管理能力突出,与时俱进,不断推出保鲜装产品,品牌形象推陈出新,我们预测2017/18/19 年EPS 分别为0.27/0.33/0.39 元,对应2017/18/19 年PE 为76.34/62.13/52.35 倍,维持公司“中性”评级。
风险提示:行业发展不及预计;市场拓展不达预期,新品推广不成功。

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研究员: 国海证券 ● 余春生
发布时间:2017-10-25

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