[东北证券:增持]2015年年报点评:浙江地区快速扩张 成为公司第二大销售区域

报告摘要:
事件:2015年度公司实现营业收入11.51 亿元,同比增长16.98%,实现扣非后净利润5840 万元,同比下降38.87%,EPS 为0.48 元,加权平均净资产收益率4.07%。
四季度收入增长符合预期,利润低于预期:分季度看,Q1、Q2、Q3、Q4 实现营收2.94 亿元、2.90 亿元、3.31 亿元、2.36 亿元,同比增长5.01%、24.44%、25.16%、14.33%,主要系公司加大市场及门店开拓力度;Q1、Q2、Q3、Q4 分别实现净利润2152 万元、1644 万元、2527万元、160 万元,同比增长-39.79%、-21.34%、-10.52%、-88.36%,公司净利润呈现负增长,主要原因是公司加快市场拓展和门店开发力度,门店租赁费、门店转让费、门店装修费、人力成本、广告促销、品牌推广等市场费用同比增加较大。
销售费用率、财务费用率同比提升较为明显:四季度单季度毛利率28.81%,同比下降0.86%,净利率0.68%,同比下降5.97%;销售费用率16.74%,同比上升2.15%,财务费用率-2.38%,同比上升1.66%,主要是新并购子公司真真老老公司银行借款利息支出增加233.85 万元以及银行定期存款利息收入减少471.02 万元所致。
浙江地区快速扩张,成为公司第二大销售区域:公司产品以禽肉产品为基础,畜肉产品为重点,向其他农副产品进行延伸,2015 年营业收入中禽肉、畜肉、米制品占比53.25%、15.81% 、13.41%。公司加快市场开发和门店拓展力度,进一步扩大市场规模和市场占有率,2015年在浙江地区的发展最为迅速,实现销售收入1.62 亿元,较2014 年增长了21.52 倍,收入占比14.06%,成为销售收入排名第二的地区。传统优势区域江西、广东、福建稳定发展,分别实现销售收入6.59 亿元、1.56 亿元、0.85 亿元,同比增长-1.90%、5.37%、13.08%。
盈利预测与投资评级:预计16-18 年EPS 为0.50 元、0.55 元、0.63 元(调整后),对应PE 为56 倍、51 倍、45 倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:终端需求大幅下滑风险。

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研究员: 东北证券 ● 李强,陈鹏
发布时间:2016-03-17

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