[民生证券:增持]2018年年报及2019年一季报点评:智慧停车模式逐渐成熟 业绩反弹可期

分析与判断
市场竞争策略更加积极灵活,传统产品销量持续增长
公司综合采用多种市场策略,促进智能硬件产品的销售,报告期内停车场控制机出货量同比增长15%。公司大规模推广分期业务,取得良好的市场效果,全年分期业务实现合同签订1.18 亿元,新增智慧停车车道6500 条。公司试点城市合伙机制,在长沙等六地与经销商成立合资公司,增强区域市场的业务能力,多家合资公司提货量增长明显。公司对于智能设备的销售,更加注重线下智慧停车场覆盖的增加,毛利率水平有所下滑,2018 年智能停车场管理系统毛利率40.29%,下降9.99%。随着公司市场策略基本稳定,未来智能设备销售的毛利率水平有望企稳回升。
智慧停车业务运营模式逐渐清晰,未来收入贡献可期
公司明确将以“捷停车”智慧停车业务为核心的互联网业务作为公司未来的主要战略方向,当前智慧停车业务已形成车位运营业务、广告运营业务和通道服务业务三大主要业务线。截至2018 年底,“捷停车”累计签约智慧停车场超6500 个,涉及车道26000 多条、车位250 多万个,每天为用户提供超过1000 万次的智慧停车服务;日均线上交易订单突破50 万笔,年累计线上交易流水10.95 亿元。随着智慧停车业务运营模式走向成熟,收入能力开始逐渐释放,2018 年智慧停车业务实现收入892 万元,同比大幅增长965.44%。
投资建议
维持推荐评级。我们认为公司传统智能设备销售业务的收入和毛利有望企稳回升,智慧停车业务盈利能力的逐步释放也将进一步增厚公司业务。预计2019-2021年公司EPS 分别为0.27/0.35/0.46 元,对应当前股价PE 分别为28X/21X/16X。我们选取数字政通、千方科技、五洋停车作为捷顺科技的可比公司,2019 年行业平均估值为28X。考虑到:1)捷顺科技作为智慧停车行业的领跑者,竞争优势明显,未来将受益于行业集中度的提升;2)随着智慧停车业务的迅速发展和传统智能设备业务的回暖,公司未来业绩有望高速增长(2019-2021 年预计归母净利润增速分别为88%/31%/30%)。综上,我们认为捷顺科技当前的PE 估值水平是合理的,因此继续维持推荐评级。
风险提示:
慧停车行业竞争加剧;智慧停车收入不及预期;智能设备销售毛利率下滑。

相关股票:$捷顺科技(SZ002609)$
研究员: 民生证券 ● 强超廷
发布时间:2019-04-29

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