[华创证券:增持]调研简报:磁材业务稳定 外延并购手机显示模组及精密结构件业务增厚公司业绩

事 项:
华创金属李斌团队近日赴江粉磁材进行了调研,与公司高层领导对公司目前发展状况及未来发展战略进行了深入交流,现特将调研情况整理如下,供参考。
核心观点
公司磁材业务基本保持稳定,年营收8亿元左右,毛利率在25%左右,同时延伸产业链相继收购电机业务,并配套电线、电缆业务增强公司客户的稳定性。电机业务收入8千多万元,毛利率在19%左右,电线电缆业务收入2亿多元,毛利率在3%左右。
手机产业链相继收购帝晶光电、东方亮彩(2016年5月份并表)100%股权,帝晶光电承诺2015-2017年归母净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.7亿元;东方亮彩承诺2015-2017年归母净利润分别为1.15亿元、1.425亿元和1.8亿元。目前两公司订单充足,预期业绩承诺顺利完成。
公司通过增资及吸收合并构建起以中岸控股为核心的集团化公司,主营报关报检、货运货代、物流、保税仓、进出口贸易及供应链金融等业务,同时拟进一步实现各项业务的协同效应,公司磁材产业链业务以及手机产业链业务原材料采购未来可以通过中岸控股完成,提升公司的整体业绩和盈利水平。目前公司对中岸控股持股76%,旗下子公司承诺2015、2016年归母净利润均不低于2,955.91万元。
预计公司2016年、2017年归母净利润分别为2.6亿元、3.8亿元。
1、公司概况
公司自设立以来一直专注于磁性材料行业,是一家专业生产铁氧体永磁、铁氧体软磁、稀土永磁等电子元件材料的企业,是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一。
2015年,公司在与下游电机制造关联密切的电线电缆行业取得了较大突破,全年实现营业收入2.4亿元;公司在对外贸易与物流服务行业上实现营业收入24亿元。
2015年、2016年,公司先后收购帝晶光电和东方亮彩100%股权。帝晶光电主要经营液晶显示模组和触摸屏业务,东方亮彩主要经营精密结构件业务。公司通过布局手机配件业务,实现总体业务的快速增长,实现上市公司业绩的新突破,降低磁性材料下游行业波动对上市公司经营业绩的影响,增强上市公司的抗风险能力。
未来,江粉磁材仍将持续通过对外投资、重大资产重组等方式进入具有较强盈利能力和发展前景的新兴产业,提升公司核心竞争力,实现主营业务多元化发展。
2、磁材-电机-电线电缆(配套)产业链基本保持稳定
公司磁材业务主营永磁铁氧体、软磁铁氧体、稀土永磁等电子元件材料,是目前国内最大的铁氧体磁性材料元件制造商之一。
公司永磁铁氧体元件是微直流电机上的关键零部件,年产4万多吨,主要应用于汽车、计算机及办公设备、电动工具、家用电器等行业。公司软磁铁氧体元件产品为电子变压器的核心部件,主要应用于计算机及办公设备、汽车、家用电器、节能灯、LED 等行业。公司产品主要客户为万宝至、德昌电机、日本自动车、光宝集团、台达集团等电机生产厂商和电子器件生产商。公司下游客户较为分散,如德昌电机占公司永磁业务销售收入的20-30%。
目前随着公司营业规模不断扩大,及新增业务的发展,磁材业务占公司营业收入比例逐渐减少,预计占2016年全年营收的10%左右,磁材业绩基本保持稳定。永磁铁氧体、软磁铁氧体及稀土永磁业务收入8亿多元的营收,毛利率维持在25%左右。此外公司延伸磁材产业链相继收购电机业务,同时收购电线、电缆业务为电机业务配套,增强公司客户的稳定性。电机业务收入8千多万元,毛利率在19%左右,电线电缆业务收入2亿多元,毛利率在3%左右。
公司高性能新产品仍处于研发阶段,公司新产品JPM8等系列材料产品性能达到国际领先水平,但下游市场还有待进一步开拓。
2、手机显示屏-精密结构件产业链未来有望充分发挥产业协同效应,增厚公司业绩
公司2015年收购帝晶光电100%股权,帝晶光电主要产品为液晶显示模组和触摸屏,广泛应用于手机、平板电脑、播放器等产品。下游客户主要华贝电子、天珑移动、康佳通信、龙旗电子、联想移动等企业,其对应的终端华为、联想、康佳、酷派、海信等国内手机品牌企业以及国外俄罗斯FLY、印度MMX等企业,前十大客户的销售占比较高,占帝晶光电销售收入的比例接近80%,主要销售市场在中国和印度、东南亚、中东、非洲等新兴市场。帝晶光电承诺2015-2017年归母净利润分别为1亿元、1.3亿元和1.7亿元。
帝晶光电扩产项目主要为满足新增客户订单需要。2016年主要新增京东方、中兴通讯两个客户,需要2-3KK/月的全贴合产品产能对应,需要1-2个全贴合产品的新生产车间相对应。项目建设目前在厂房装修及安装设备阶段,预计今年9月份可以正式投产。
3、增持中岸投资,加码供应链金融
公司通过全资子公司中岸控股收购中岸投资51%的股权,使公司对中岸控股的持股比例达76%,进一步加强了对孙公司的控制权。
中岸控股旗下子公司业绩承诺2015、2016年净利润均不低于2,955.91万元,预计2016年可以完成业绩承诺。

相关股票:$江粉磁材(SZ002600)$
研究员: 华创证券 ● 李斌
发布时间:2016-07-29

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