[民生证券:增持]踏过风浪 重回高增长

聚焦精密功能件行业,领益智造重新起航
1)领益科技借壳成功上市,掌握精密模具及生产设备所需核心能力,为领益智造成长打下坚实基础;2)深耕于消费电子精密功能器件,公司大客户战略成绩斐然,后续新产品持续导入大客户,未来三年有望加速成长;3)金立事件以及贸易预付款事件已经基本处理完成,领益轻装上阵,重新起航!
大客户可穿戴产品持续火爆,给公司带来绝对增量业绩
Airpods预计明年出货大幅增长,公司是新款Airpods金属小件绝对主力供应商,参与多款料号,公司在Airpods项目明年有望贡献可观增量收入;健康监测功能定位清晰,Watch预计明年出货持续增长,公司也是Watch金属件主力供应商;目前Salcomp整合顺利,后续切入快充、无线充电产品,明年贡献增量利润。
精密功能件精细度持续提升,龙头持续受益
市场认为智能机内部模切件等产品随着大客户机型更新迭代放缓后续降价压力较大,我们认为在5G时代智能机内部设计更加复杂,如前端射频器件用量提升以及无线充电功率提升带来发热量增加,提高石墨散热片等模切件需求。此外,大客户越来越多料号采用“模切+冲压”的复合材料取代模切或者冲压单工艺料号,预计每年带来10%-20%的ASP提升。
国产机开拓顺利,公司客户更加多元
公司在国产机龙头品牌模切等产品导入顺利,今年份额逐渐增加,中美贸易摩擦大背景下国产龙头客户预计在模切件产品更多采用国产厂商,我们预计领益明年成为国产机主力供应商。
投资建议
预计公司19-21 年归母净利润22.2、29.9、39.8 亿元,对应估值30.3X、22.5X、16.9X,参考SW 电子制造行业PE 为35 倍和可比公司平均估值为26 倍,考虑到公司业绩弹性,首次评级,给予公司“推荐”评级。
风险提示
汇率波动风险、行业集中度高风险、业务板块的整合与融合风险、下游需求变动

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研究员: 民生证券 ● 胡独巍
发布时间:2019-09-27

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